7月28日，韩国另类交易系统NXT盘前市场出现异常交易，一笔SK海力士股票仅以867美元成交一股，跌幅近30%，触发停牌。该异常价格通过预言机传导至链上，导致Hyperliquid上追踪SK海力士的永续合约SKHX一度急跌17.9%，在不到一分钟内出现多笔百万美元级强制平仓，四小时内全平台清算额约1.28亿美元，超越币安。SK海力士ADR于7月9日以149美元发行价在美股上市，仅17个交易日后便跌破发行价，反映出市场对内存行业供应竞争格局变化的担忧。本次事件揭示了链上股票合约在跨市场传导机制下的多重风险。
文章作者、来源：Chloe，ChainCatcher
今早一笔来自韩国股市盘前交易的异常订单，掀起了链上的连锁风暴。
据链上分析师Ai姨监测显示，Hyperliquid上追踪SK海力士的永续合约SKHX，今早一度急跌17.9%，导致Hyperliquid短时间内的爆仓金额超越币安。而这场链上闪崩，根源在首尔时间早上八点，韩国另类交易系统NXT盘前市场里，一笔只成交了一股的订单。
传导机制：Oracle跟进，链上多头遭强制清算
根据韩国首尔经济日报的报导，7月28日盘前，韩国另类交易系统Nextrade（NXT）在流动性极低的开盘前时段，出现了一笔成交记录：SK海力士以127万2千韩元（约867美元）成交了一股，较前一个交易日收盘价大幅折让，跌幅一度高达近30%，随即触发盘前停牌机制。
业界普遍研判，这可能是投资者下单失误，叠加盘前集合竞价时段流动性不足所致。由于当时订单簿深度有限，仅一股的异常成交便将价格瞬间打至极低水位。尽管交易随后触发停牌，但在这段短暂的价格失真期间，异常报价已透过预言机传导至链上合约市场。
Hyperliquid平台上的SKHX永续合约，是由Trade.xyz透过HIP-3框架部署的股票型永续合约，以USDC结算，最高支援十倍杠杆，追踪标的为SK海力士在首尔挂牌的普通股（000660.KS）折算美元后的价格，而非纳斯达克ADR报价。
可以说合约的定价完全依赖外部预言机所回传的实时股价数据。而NXT盘前这一笔异常低价成交一出现，Oracle便即时跟进，将标记价格（Mark Price）大幅下修，直接触发了链上多头持仓的强制平仓程序。
从K线图上可以清楚看到，今日早间，SKHX出现一根极长的下影线，最低一度探至约927美元，随后在短短几分钟内迅速拉回1080美元一线，在价格迅速回升前，部分高杠杆仓位已经遭到强制平仓。
根据衍生品市场监测数据，在事发后四小时内，Hyperliquid全平台清算额约为1.2811亿美元，高于币安同期的1.1315亿美元，在该数据平台纳入统计的交易所中排名第一；各交易所合计清算额约为3.3095亿美元。不过，这数据属于交易所层级的整体清算额，不能全部视为SKHX单一合约造成的爆仓。
即时清算明细显示，约7:00至7:01，不到一分钟内，XYZ:SKHX-USD出现多笔百万美元级强制平仓，单笔名义价值约从102万美元至2,461万美元不等。
此外，币安的SKHX合约价格也一度跟跌。链上分析对此认为，Hyperliquid与币安之间突然扩大的价差触发了跨平台套利：交易者可能在价格较低的Hyperliquid买入，同时在币安卖出或做空，使跌势传导至币安，随后两个平台的价格均已回到正常区间。
惨跌破IPO价，SK海力士ADR重挫
今日这起链上风暴追本溯源，是SK海力士近几周以来一路下行的股价走势，以及今日韩国股市新一轮的大幅崩跌。
SK海力士在7月9日完成定价，以每份ADR 149美元的价格在美股挂牌，募资规模约265亿美元，创下外国企业赴美IPO的历史纪录，超越阿里巴巴2014年的融资规模。首日开盘170美元，收报168美元，涨幅接近13%，市值一度突破1.2兆美元。
然而，从挂牌到破发，只用了17天。7月27日，SK海力士ADR在美股盘中最低跌至139.01美元，收盘143.02美元，正式跌穿149美元发行价，成为今年大型IPO中率先破发的名单之一。
此外，公司预计在7月29日发布的第二季财报，预估将创下史上最强单季获利，据韩国券商共识预估，营业利益上看64.1兆韩元，营业利益率高达77%，单季获利甚至可能超越2025年全年的历史记录。不过财报虽亮眼，但市场却不买单。
Pictet Asset Management多元资产主管Andy Wong直言，市场争论的核心在于：「记忆体是否已经从AI产业分走了过大的一块利益。」他透露旗下基金近几周已减码SK海力士持仓，外界想知道的是，是否有任何因素能扭转市场对SK海力士榨取供应链过高利润的既有印象。
今日（7月28日）韩国股市开盘后局面更为惨烈。KOSPI指数在开盘后迅速触发程序化交易暂停（Sidecar）机制，暂停程式交易卖单五分钟；随后跌幅扩大至8%，正式触发熔断，全面暂停交易20分钟。SK海力士盘中最多下跌超过11%，三星电子跌幅也超过9%。这已是KOSPI今年第22次触发卖方程序化交易暂停（Sidecar）机制，若连同买方计算则为年内第42次。
触发本次急跌的宏观因素有两个。其一，美股隔夜芯片股全面下挫，费城半导体指数重跌逾2%，Nvidia下跌近5%，拱手将全球最大市值头衔让给苹果，市场对Nvidia「循环融资模式」的质疑再度升温。其二，来自中国的竞争威胁急剧升高。
7月27日，中国DRAM厂长鑫科技（CXMT）在科创板挂牌首日暴涨逾465%，市值登顶A股第一，全天成交额逾1,400亿元；同时，市场传出中国已有企业在政府支持下启动DUV光刻设备的量产，令外界对全球记忆体竞争格局的担忧急剧升温，加速资金从韩国半导体板块撤离。
宏观背景动荡，链上股票承担更多风险
而链上永续合约的多重风险藉于此背景更被凸显出来，首先标的资产本身的波动风险，SK海力士无论在首尔还是在纳斯达克，本身就处于剧烈震荡周期之中，AI芯片需求热潮与中国竞争威胁并存，估值几乎每周都在重新定锚。
以及跨市场的价差风险，SKHX追踪的是首尔普通股报价，而非纳斯达克ADR。目前两个市场之间的折算价差超过二十个百分点，今日首尔盘继续大跌而ADR尚未开盘，时差造成的错位进一步放大了链上合约的波动。
最后是Oracle切换的清算风险，此类合约的定价完全依赖外部数据来源，一旦数据源出现异常，不论是错误成交，还是后续可能的Oracle机制切换，标记价格的瞬间偏移都可能在交易者来不及反应前触发强制平仓。
链上股票给了没有海外券商账户的用户一个24小时、无休市的持仓工具，但代价是必须同时承担几个叠加的风险。