引言：传统金融与加密市场的边界正在消失
随着比特币 ETF 等加密资产交易产品的发展，传统金融市场与加密货币市场之间的联系日益紧密。机构投资者的交易需求、ETF 资金流向、期货市场价格变化，都可能影响全球加密资产的价格发现与流动性分布。
过去，做市商主要关注中心化交易所（CEX）的订单簿，以及去中心化交易所（DEX）的链上流动性池。然而，当传统金融市场的交易活动与加密资产市场产生更紧密的联系时，单一交易平台的流动性管理模式面临新的挑战。
对于代币项目方、数字资产交易团队和机构投资者而言，一个重要的问题是：如何在跨资产、跨交易所和跨链的市场环境中，实现更高效的报价、执行与风险管理？
跨资产做市（Cross-Asset Market Making）为这一问题提供了新的思路。通过整合多市场行情监控、自动化报价、库存管理与跨交易场所执行，做市团队可以更全面地评估市场变化，并优化流动性管理流程。
一、市场碎片化：为什么加密市场的流动性管理越来越复杂？
加密资产的价格发现不再局限于单一交易所。比特币 ETF、现货交易、永续合约及其他相关金融工具，都可能为市场提供不同维度的价格信号。
例如，当美国市场的比特币 ETF 出现显著交易活动时，相关市场参与者可能调整对比特币的价格预期，并通过现货交易、期货交易或套利活动影响其他市场。
不过，不同市场之间并非始终同步。交易时段、流动性深度、交易成本和市场参与者结构的差异，都可能造成短期价格偏离。
这使做市商需要面对以下几个核心挑战：
1. 流动性分散
不同中心化交易所、去中心化交易所以及衍生品市场拥有不同的订单簿、流动性池和交易深度。单一市场的数据难以完整反映整个交易环境。
2. 跨市场价格波动
某一市场出现大额交易或市场情绪变化时，相关资产的价格可能通过套利、对冲及交易者行为传导至其他市场。
3. 库存与持仓风险
做市商需要持续管理买卖两侧的成交情况。当市场出现单边交易压力时，库存失衡可能增加价格波动带来的风险。
4. 执行效率与交易成本
不同交易平台的延迟、手续费、流动性和交易规则存在差异。如何在满足风险控制要求的同时，选择合适的执行场所，是自动化做市系统需要解决的问题。
因此，现代加密货币做市不只是持续挂出买单和卖单，更需要整合市场数据、报价逻辑、库存管理和风险控制。
二、什么是跨资产做市？从市场信号到自动化执行
跨资产做市是指在做市和流动性管理过程中，综合参考相关资产及不同市场的行情信号，辅助制定报价、对冲和库存调整策略。
在加密市场中，相关数据可能包括比特币和以太坊现货价格、永续合约资金费率、订单簿深度，以及加密 ETF 的交易活动等。
其核心目标不是假设所有市场的价格变化都会同步，而是利用多维度信息，帮助做市团队更全面地判断市场状态。
1. 实时行情监控：识别市场变化
自动化做市系统可以监控不同交易场所的价格、买卖盘深度、波动率和成交活动。
对于跨资产策略而言，ETF 交易活动及相关市场指标可以作为辅助参考，帮助交易团队识别潜在的市场压力，并评估是否需要调整报价、订单规模或风险限额。
需要注意的是，ETF 成交量、资金流入和资金流出并不是同一个概念，相关数据也不能单独作为判断加密资产价格走势的依据。
2. 动态价差管理：平衡流动性与风险
买卖价差（Bid-Ask Spread）是做市业务的重要组成部分。
价差过宽可能降低报价竞争力，而价差过窄则可能使做市商在高波动或信息不对称的环境中承担更高的风险。
自动化做市系统可以根据市场波动率、订单簿深度、库存状况及交易成本，动态调整报价参数。
例如：
- 市场波动加剧时，适当调整价差或降低挂单规模。
- 库存出现明显偏移时，通过报价调整引导持仓向目标范围回归。
- 流动性较好且风险可控时，评估更具竞争力的报价策略。
动态报价的目标并非在所有市场环境中保持固定价差，而是在流动性、成交概率与风险敞口之间取得平衡。
3. 库存再平衡与跨市场对冲
库存管理是做市策略中的关键环节。
当做市商持有的资产数量偏离预设范围时，系统可以通过调整报价、执行其他市场的交易，或在适当情况下使用衍生品进行对冲，以管理持仓风险。
例如，当做市商持有较多比特币现货敞口时，可以评估使用永续合约进行部分对冲的可行性。
但实际操作还需要考虑现货与合约之间的基差、资金费率、保证金要求、交易深度及执行成本。
这意味着跨资产做市并不是简单地将不同市场的交易连接起来，而是需要根据实际市场条件和风险限额，建立相应的执行与管理机制。
三、统一执行架构：协同管理 CEX 与 DEX 流动性
对于同时布局中心化交易所与去中心化交易所的项目而言，如何统一管理不同市场的交易操作，是提升运营效率的重要课题。
CEX 通常采用订单簿交易机制，而 DEX 可能采用自动做市商（AMM）、链上订单簿或其他交易机制。两者在执行速度、交易费用、流动性结构和操作风险方面存在明显差异。
统一做市管理架构可以帮助交易团队在一个操作框架下，管理不同交易场所的行情、交易参数和执行流程。
其核心能力通常包括以下几个方面。
跨交易场所行情监控
整合已接入平台的市场数据，帮助团队比较不同市场的价格、流动性深度及潜在执行成本。
自动化报价与参数管理
根据项目需求配置价差、挂单规模、库存阈值和交易规则，并根据市场状况进行相应调整。
统一库存监控
追踪不同账户和钱包的持仓情况，识别潜在的库存失衡，并辅助制定再平衡方案。
数据可视化与绩效分析
通过统一仪表盘查看订单活动、价差表现、库存敞口和执行成本等运营指标，为策略调整提供参考。
对于链上做市，还需要考虑 Gas 费用、交易确认时间、滑点、智能合约风险和交易失败等因素。
同时，统一管理界面并不意味着不同交易所之间可以实现原子级同步执行。实际执行能力仍取决于系统架构、交易平台接口、区块链网络状况及相关风险控制机制。
四、跨资产做市对代币项目方意味着什么？
对于代币发行方和 Web3 项目团队而言，做市基础设施不仅影响交易操作效率，也关系到项目在交易所上线、市场活跃度变化以及高波动行情中的流动性管理。
1. 更有纪律的流动性管理
自动化报价和可配置交易参数，有助于做市团队按照预设目标管理买卖盘流动性。
但需要明确，价差和订单簿深度无法在所有市场环境下得到保证。实际结果取决于市场深度、资金配置、价格波动、竞争性订单及做市商自身的风险限额。
2. 提升运营数据的透明度
借助可视化仪表盘，项目团队可以更直观地了解交易活动、流动性状况和做市运营指标。
评估做市效果时，不应仅关注交易量，还应综合考虑：
- 买卖价差与订单簿深度。
- 成交质量与滑点。
- 库存集中度及持仓风险。
- 交易手续费与执行成本。
- 不同交易场所的流动性分布。
这些指标能够帮助项目方更全面地理解流动性表现，而不是单纯以成交量判断做市质量。
3. 支持多交易所与多链业务扩展
随着项目逐步进入更多中心化交易所和去中心化交易所，手动管理不同账户、交易参数和运营数据的复杂度也会随之上升。
自动化做市软件可以减少重复操作，并帮助团队在受支持的交易场所中统一管理配置、执行和监控流程。
对于同时布局 CEX 与 DEX 的项目，统一的做市管理架构能够提供更完整的运营视角，帮助团队更有效地协调不同市场的流动性管理工作。
五、CiaoAI 如何支持自动化加密货币做市？
CiaoAI 是面向数字资产项目和交易团队的加密货币做市软件及流动性自动化基础设施服务商。
CiaoAI 提供中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）相关的做市自动化工具，帮助用户配置交易参数、管理自动化执行流程，并通过可视化仪表盘监控交易活动。
其解决方案围绕以下几个核心需求展开：
CEX 自动化做市
支持在已接入的中心化交易所配置和管理自动化做市操作，帮助团队执行相应的报价与交易规则。
DEX 流动性管理
支持在已接入的去中心化交易所及区块链网络中开展自动化交易和流动性管理操作。
统一监控与数据可视化
通过仪表盘查看交易活动和相关运营指标，帮助用户了解执行情况及市场表现。
灵活的交易参数配置
根据项目需求和用户设定的风险偏好，配置相应的交易参数与执行规则。
客户自主控制资产
在 CiaoAI 的账户及钱包接入模式下，客户使用自身的交易账户或钱包开展相关操作，并保留资金控制权。具体权限取决于所选产品、接入方式及用户授予的授权范围。
对于希望提升做市运营效率的项目团队而言，选择做市软件时，不应只关注平台支持多少交易所，还应综合评估其交易自动化能力、风险控制机制、数据监控功能及实际运营流程。
CiaoAI 的具体功能取决于所选产品、交易所集成、区块链网络和配置方案。
六、如何选择适合项目的加密货币做市软件？
在选择加密货币做市平台时，项目方可以从以下几个维度进行评估。
- 交易所接入： 支持的 CEX、DEX 及区块链网络。
- 自动化执行： 价差、挂单规模和交易参数配置能力。
- 库存管理： 持仓监控、风险敞口及再平衡流程。
- 安全机制： API 权限、钱包安全和交易限制。
- 数据分析： 订单簿指标、执行记录和绩效报表。
- 技术支持： 安装配置、调试指导及运营支持。
- 服务价格： 软件订阅费用、部署成本及其他服务费用。
适合的做市方案应与项目的交易场所、运营能力、风险承受范围及预算相匹配。
此外，项目方还应区分自动化做市软件与全托管做市服务。软件可以按照预设规则执行交易，但并不能消除市场风险，也不能替代必要的策略设计、风险管理与运营监控。
结语：构建更协同的加密市场做市体系
随着传统金融产品与数字资产市场之间的联系不断增强，加密货币流动性管理正变得更加复杂。
ETF 交易活动、衍生品市场、交易所订单簿与链上流动性，可以为做市团队提供不同维度的市场信息，同时也带来了新的执行与风险管理要求。
跨资产做市通过整合多市场信号、动态报价、库存管理与跨交易场所执行，为应对市场碎片化提供了新的思路。
对于代币项目方而言，建立适合自身需求的自动化做市基础设施，有助于提升交易运营效率、加强数据监控，并更有纪律地管理流动性。