AI基础设施热潮降温，正在给一度炙手可热的数据中心IPO泼下冷水。
文章作者、来源：华尔街见闻
据彭博10月19日报道，知情人士透露，英伟达旗下投资的数据中心开发商Nscale在推进美股上市过程中遭遇投资者强烈抵制——公司寻求约300亿美元的IPO估值，但一批潜在投资者认为，160亿至190亿美元的区间才更具市场吸引力，相当于要求估值较目标价格近乎腰斩。与此同时，Nscale最大客户之一微软已宣布退出与其签订的一项英国数据中心协议，理由是该项目受电力供应限制拖累，进度严重滞后。
估值分歧叠加客户流失，令Nscale的上市之路险象环生。报道称，知情人士表示，公司已于9月18日公开提交美国上市申请，但尽管法定15天等待期已过，正式路演迄今尚未启动。目前Nscale仍在处理美国证券交易委员会（SEC）对申请文件的反馈意见，计划待问题解决后再启动市场推介。上述人士强调，相关讨论仍在进行中，IPO方案细节可能发生变化，最终决定尚未作出。
AI基础设施板块整体承压，为Nscale的上市前景蒙上更深阴影。同类公司股价近期遭到重创：CoreWeave上周市值蒸发逾四分之一，其信用风险指标攀升至历史高位；Nebius股价在过去两周累计下跌32%。借贷成本上升、AI技术长期回报的不确定性加剧，正在系统性地压制市场对AI云计算及芯片公司的估值预期。
估值分歧：300亿美元目标遭遇现实压力据报道，Nscale寻求的IPO估值约为300亿美元，但部分潜在投资者近期力主将估值压低至160亿至190亿美元区间。
投资者态度趋于保守，部分原因在于近期市场出现明显的负面参照——澳大利亚AI数据中心公司Firmus的IPO计划宣告破产，令市场对同类资产的定价逻辑产生动摇。报道称，知情人士表示，估值预期的落差，折射出买卖双方对融资成本走势以及行业整体挑战能否快速化解存在根本性分歧。这一分歧可能迫使Nscale放缓上市节奏。
就在估值争议持续发酵之际，Nscale又遭遇客户层面的重大挫折。
微软于上周日宣布，已退出与Nscale签订的一项英国数据中心协议，原因是该站点受电力供应限制困扰，项目推进出现延误。微软是Nscale最重要的客户之一，此次退出直接加剧了外界对公司业务执行能力的疑虑。
除此之外，Nscale正在挪威和西弗吉尼亚州等地开发数据中心。其中，位于北极圈以北的挪威设施被定位为公司旗舰项目，但据彭博此前报道，该项目工期已落后计划六个月，延误原因涵盖冷却系统漏水、当地法规限制、施工延误以及一起火灾事故。
融资背景：上月完成33.6亿美元Pre-IPO轮融资尽管上市进程受阻，Nscale在IPO前的融资层面仍展示出相当的吸引力。
公司上月完成了一轮33.6亿美元的Pre-IPO融资，由Dan Loeb旗下Third Point领投，参与方包括英伟达、Apollo Global Management Inc.、Citadel、Hudson Bay Capital以及阿布扎比投资委员会。英伟达的背书一度被视为Nscale估值的重要支撑，但当前市场环境显示，这一光环的溢价效应正在减弱。
Nscale董事会成员阵容同样星光熠熠，包括前Meta Platforms Inc.高管Sheryl Sandberg和Nick Clegg——后者曾担任英国副首相。
分析人物，Nscale面临的困境，折射出整个AI基础设施赛道估值逻辑的系统性转变。
CoreWeave上周市值缩水逾四分之一，信用风险指标升至历史峰值；Nebius Group过去两周股价累跌32%。借贷成本上升与AI技术长期商业回报的不确定性，正在共同侵蚀市场对这一赛道的定价信心。
更宏观的IPO市场同样承压。据彭博，智能戒指制造商Oura Inc.和Bamboo Insurance Services Inc.已被迫推迟上市，原因是利率持续走高叠加伊朗战争拖累市场情绪。
与此同时，市场预期Anthropic PBC最快下月即可完成上市，且有望复制甚至超越SpaceX创纪录的首发表现，这也在客观上分流了投资者对其他IPO项目的关注度，进一步抬高了Nscale等公司的上市门槛。