RWA 代币化正在从资产上链迈向二级市场流动性建设。本文以代币化美国国债为例，探讨机构资本、稳定币流动性与自动化做市如何推动 RWA 市场发展，并分析市场深度、交易执行、跨交易场所流动性管理等关键挑战，解析专业做市基础设施在下一阶段 RWA 生态中的重要作用。
文章作者、来源：区块链工具
RWA（Real-World Assets，现实世界资产）代币化正在进入一个新的阶段。
市场关注点已经不再只是：
“传统金融资产能不能上链？”
真正重要的问题正在变成：
“这些链上资产能不能具备足够高效、稳定、持续的二级市场流动性？”
代币化美国国债是最典型的案例。根据 CoinGecko 2026 年 RWA 报告，代币化美国国债市值已经从 2025 年初约 40 亿美元增长至 2026 年 3 月底约 129.9 亿美元，增长超过 225%。
包括 BlackRock 的 BUIDL、Circle 的 USYC、Ondo 的收益型产品以及 Franklin Templeton 的 BENJI 在内的产品，正在推动传统收益资产进入链上金融体系。
但随着资产规模不断扩大，一个新的瓶颈正在出现：
代币化只是开始，流动性才决定市场能否真正运转。
机构资本正在从“持有资产”转向“链上收益”
过去几年，稳定币一直是加密市场最主要的美元流动性载体之一。
但对于机构资本而言，稳定币本身通常无法提供与传统固定收益资产相当的原生收益。
代币化美国国债则提供了另一种选择：
链上流动性 + 传统固定收益。
机构可以通过持有代币化国债或货币市场类产品获取底层资产收益，同时保留区块链环境下的结算和可编程能力。
这正在改变机构的资本配置方式。
2026 年 4 月，OKX 宣布与 BlackRock 和 Standard Chartered 合作，为符合条件的投资者提供使用 BUIDL 作为交易抵押品的框架，使机构可以在保持底层收益敞口的同时，将代币化资产进一步应用于交易场景。
这意味着 RWA 正从单纯的“链上资产”进一步转变为：
链上金融基础设施的一部分。
RWA 的下一个瓶颈：二级市场流动性
然而，资产上链并不意味着市场自动拥有流动性。
一个资产可以完成代币化，但如果没有足够的二级市场交易深度，机构依然很难高效进入和退出。
对于管理数百万甚至更大规模资金的机构而言，他们关注的不仅仅是资产收益率。
还包括：
- 进入市场的流动性；
- 退出市场的流动性；
- Bid-Ask Spread；
- Slippage；
- Order Book Depth；
- Settlement Efficiency；
- Counterparty Risk；
- Execution Risk。
如果一个机构无法高效地建立和退出仓位，那么代币化本身只解决了一部分问题。
近期行业研究也将二级市场流动性和执行基础设施视为 RWA 进一步发展的重要瓶颈。即使是 BUIDL 这样的成熟产品，其二级市场交易活跃度与传统美国国债市场相比仍然存在巨大差距。
因此，RWA 市场正在出现一个新的需求：
专业化的流动性提供者。
为什么 RWA 做市与普通 Token 做市不同？
做市一个高波动 Meme Token，与做市一个代币化国债产品，本质上是两种不同的市场结构。
普通 Crypto Asset 可能具有：
- 高波动；
- 强投机性；
- 大量零售交易；
- 突发性资金流入流出。
而 RWA 产品通常拥有相对稳定的底层资产价值。
因此，RWA 做市的核心问题正在从单纯的价格发现，转向：
高效执行 + 价格锚定 + 跨市场流动性转换。
例如，一个 Tokenized Treasury 可能需要连接：
传统金融资产
↓
Tokenized Asset
↓
Stablecoin Liquidity
↓
On-chain Trading Venue
↓
Institutional Settlement & Collateral
任何一个环节出现流动性碎片化，都可能导致最终市场价格偏离底层资产价值。
RWA 正在进入新的 Market Making Frontier
这正是算法做市开始发挥更大作用的地方。
专业 RWA 流动性基础设施需要持续监控：
- Tokenized Asset Price；
- Underlying NAV；
- Stablecoin Liquidity；
- Cross-Venue Spread；
- Redemption Mechanism；
- Order Book Depth；
- Institutional Order Flow。
当不同市场之间出现短暂价差时，自动化执行系统可以快速识别并进行调整。
这里的目标并不是简单地“刷交易量”。
而是：
让代币化资产尽可能高效地围绕其底层资产价值进行交易。
对于机构投资者而言，这一点尤其重要。
因为真正决定一个 RWA 产品能否成为成熟金融资产的，并不仅仅是它有没有 Token。
而是：
有没有足够好的二级市场。
Stablecoin 将成为 RWA 流动性的关键桥梁
RWA 市场的发展也离不开稳定币。
Tokenized Treasury 不可能成为一个孤立的金融产品。
机构需要在：
RWA Token ↔ Stablecoin ↔ Fiat
之间高效完成资金转换。
因此，未来 RWA 市场的流动性很可能形成一个新的三角结构：
现实世界资产
↕
Tokenized Asset
↕
Stablecoin Liquidity
市场做市商需要在这些不同资产之间持续寻找并平衡流动性。
随着 RWA 产品进一步扩展到 Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche 以及各种 Layer-2，流动性碎片化问题也会进一步增加。
这将进一步提升跨交易场所流动性管理和自动化执行的重要性。
从 Tokenization 走向 Execution Infrastructure
RWA 的第一阶段解决的是：
如何把资产放到链上。
下一阶段需要解决的是：
如何让这些资产真正高效地在链上交易。
这需要的已经不只是智能合约。
还需要：
Liquidity
Market Making
Settlement
Collateral
Cross-Venue Execution
Risk Management
因此，Market Making 很可能成为未来 RWA 基础设施中越来越重要的一层。
机构未来关注的问题也会逐渐发生变化。
过去是：
“这个资产可以 Tokenize 吗？”
未来可能变成：
“我能不能高效地买入和退出一千万美元的仓位？”
这是完全不同的问题。
CiaoAI：RWA 时代的流动性基础设施
随着机构资本进一步进入链上市场，流动性提供者需要支持越来越复杂的金融资产。
CiaoAI 提供自动化 Market Making Infrastructure，帮助 Web3 项目管理不同交易环境中的流动性。
对于 RWA 和机构型 Token 项目而言，重点并不仅仅是持续挂单。
更重要的是建立一个能够动态适应市场变化的流动性控制层，包括：
- 多交易所流动性管理；
- Dynamic Spread；
- Inventory Management；
- Order Book Depth；
- Market Volatility；
- Real-Time Execution；
- Cross-Venue Coordination。
目标是帮助 Tokenized Assets 在机构参与不断增加的情况下，获得更加稳定、高效的二级市场流动性。
RWA 正在进入“流动性时代”
资产代币化已经证明：
传统金融资产可以进入区块链基础设施。
但下一阶段真正困难的问题是：
如何让这些资产像成熟金融市场中的资产一样交易。
随着机构资本持续进入链上市场，未来真正具有竞争力的项目可能不仅仅是“Tokenize 最多资产”的项目。
更可能是那些能够建立：
更深的市场深度、更稳定的流动性、更高效的执行以及更可靠的二级市场。
Tokenization 创造资产。
Liquidity 创造市场。
Execution Infrastructure 连接两者。
而随着 TradFi 持续将收益型资产带入链上，专业 Market Making 正逐渐成为推动下一代 RWA 市场发展的核心基础设施之一。