原文来源：Tokenize Everything: Institutions Bet That Crypto’s Future Lies in the Real World,Coindesk
原文作者：Jeff Wilser
编译：Meta Era, 237
想想加密货币所面临的最大问题：像比特币这样的加密货币并不是“真实”的，因为它们没有得到现实世界中有形资产的支持；同时，它们具有高度投机性，而价格的大起大落可能会给缺乏经验的投资者带来灾难；甚至有时候这个市场会显得十分荒谬，例如 Memecoin 和卡通猿（如无聊猿）的售价竟可以高达数百万美元。
你不需要对上述这些批评表示赞同。（至少我不是完全同意的。）但实际上这些论点的优劣的确无关紧要。因为不管你喜欢与否，这些正是大多数银行、金融机构、政府和数十亿普通人仍然对加密货币持观望态度的原因之一。
但是，如果下一代加密货币不再是那些非技术人士闻所未闻的“神奇互联网货币”，而是对股票、债券、汽车和人们真正关心的现实事物进行加密的“代币化”产物呢？
人们（包括华尔街上的那些西装革履的人）开始关注现实世界资产的代币化（RWA），这种叙事在加密寒冬悄然兴起。Centrifuge 的首席执行官兼联合创始人 Lucas Vogelsang 表示，代币化让你能够“为那些目前没有流动性的东西创造流动性”，而该公司已经将超过 4 亿美元的现实世界资产进行了代币化。
大多数加密货币都是一类全新的资产，从比特币到以太坊再到狗狗币皆是如此。而代币化则是将来自“真实”世界的资产放在区块链上，从而将区块链的优势与现实世界的资产结合起来。
代币化几乎可以作用于任何东西。艺术品、房地产、奢侈品、红酒、汽车、碳信用额以及国债、股票等金融工具，它们都可以上链。Monetalis 集团的首席执行官 Allan Pedersen 表示：“我们正在尝试将所有东西变成代币，然后我们将尝试是否可以消除底层系统的所有成本。”该集团一直致力于将现实世界资产进行代币化，并将其用作 MakerDAO 的抵押品。Pedersen 表示，他们已经将 12 亿美元的国库券进行了代币化，其现在被 Maker 用作抵押品。
除了金融产品之外，甚至知识产权也可以进行代币化。让我们从一个假设开始。“想象一下有人在 YouTube 上经营一个频道，制作关于烹饪的教学视频，”Maple 的首席执行官兼联合创始人 Sid Powell 说道（Maple 将资产进行代币化，然后将其变成抵押品）。现在想象一下，这个风趣且富有魅力的 YouTube 厨师拥有了庞大的观众群体。她每月从 YouTube 广告收入中赚取 5 万美元。
该名创作者可以将其版权进行代币化，并将其出售给金融家。“我们从他们手中购买了代币版权。这使得我们可以拥有他们 YouTube 烹饪视频的所有版税流。”Powell 解释道。如果每年的特许使用费价值为 60 万美元，金融家可以以 55 万美元的价格购买（提供一些内置收益），这样就给了厨师一个根据未来收入借贷的机会。
Powell 表示，这种模式广泛存在于大型音乐公司和私募股权领域，但对于较小的公司来说却并不可行。代币化使得这些工具更具包容性。Ava Labs 机构和资本市场业务开发总监 Morgan Krupetsky 表示：“代币化有潜力使得借款人进入资本市场变得民主化，”“较小的交易规模和较低的最低投资限度也在经济上变得可行。”
即便是像“运输谷物”这样相对乏味的商业项目也可以从代币化中受益。让我们再来看一个假设：托运商跨洋运输谷物。通常情况下，托运商会将谷物作为抵押品从银行获得融资。“这是一个非常适合上链的事情，因为它涉及跨境金融，”Powell 说道。他认为当前的系统类似于 Blockbuster Video 和 Netflix 之间的比较。“如果我是 Blockbuster，目前在巴西，而我想为保加利亚的客户提供服务，我就必须在保加利亚设立一个 Blockbuster 分公司，”Powell 说。“但如果我是 Netflix，那个人只需要有互联网连接就可以了。”
回到谷物运输的例子。通过代币化，托运商不仅可以从巴西或保加利亚的银行获得贷款，还能够从全球任何地方找到资本。这就像进入了 Netflix 的流媒体世界。“它将全球金融市场变成了一个清算中心，”Powell 说。
也许普通人对于谷物运输并不关心。但金融领域的人可以针对其进行计算，他们可以想象各种可能性，并预见金融市场的彻底转型。波士顿咨询集团的一份报告指出，到 2030 年，代币化的现实世界资产市场规模可能会达到 16 万亿美元。这是一个非常抽象的数字。因此，为了更好地理解其市场潜力有多大，我们可以借助目前市值为 6000 亿美元的比特币进行联想。试想一下，如果比特币的市值达到 16 万亿美元，每个比特币的价格将高达 80 万美元。
所以，欢迎来到 RWAs 这个隐秘而有利可图的世界。
私募股权，公开的上升潜力
代币化并不是一项新技术，它只是得到了新的采用和喜爱。就像早期采用者在 NFT 进入主流视野之前几年就开始尝试 CryptoPunks、Rare Pepes 一样，代币化自 2017 年就存在了。而现在它们正在迎来一个机遇。
目前，基础设施已经得到了改善，入口也变得更加顺畅，机构开始对代币化产生兴趣，并且令人惊讶的经济力量也推动了它的采用。金融顾问 Adam Blumberg 在 CoinDesk 的一篇专栏文章中写道：“随着利率上升，许多代币化现实世界资产期权通过利息提供两位数的回报，且没有加密货币的波动风险。”他们可以在传统金融无法或不愿涉足的市场提供低风险贷款，并保持流程的高效性。
尽管 FTX 和 2022 年的尴尬事件给加密货币的形象蒙上了一层阴影，但银行和政府却仍在代币化现实世界资产方面悄然进行了尝试。新加坡金融管理局目前正在对债券进行代币化；他们正在与星展银行和摩根大通合作。除此之外，黄金也正在被代币化。美国银行研究发现，仅黄金的代币化市场就超过了 10 亿美元，因为“代币化黄金提供了实物黄金的敞口，其具有 24/7 实时结算、无管理费以及无仓储或保险成本等特性。”
一些代币化项目甚至听起来并不那么令人兴奋，比如代币化国库券，但 Krupetsky 表示，它们可以削减诸如认证、承销、资产监控和资金支付等方面的成本，因为这些繁文缛节“在历史上和操作上都是沉重负担，它们需要手动操作，并且十分耗时。”这就是银行和企业对其感兴趣的部分原因。安永会计师事务所近期的一份报告显示：“机构认为代币化的前景广阔，并计划在未来两年内更快地投资代币化资产，同时将自己的资产也进行代币化，”该事务所还发现，57% 的机构投资者希望投资代币化资产。
这些 TradFi 类型究竟有何魅力？
以私募股权基金为例。“区块链可以取代整个基金，”Swarm 的联合创始人 Philipp Pieper 说道，“智能合约可以完成基金经理通常要做的一切工作，但在收益方面将会减少 100 到 200 个基点。”
对于更为封闭的私募股权基金来说，代币化可以使游戏更加灵活。假设一个名为 Annoyingly Wealthy Group 的私募股权基金联合收购了一家公司。他们将在至少五年内投资于该公司。那么他们何时能够出售并获利呢？Annoyingly Wealthy 的成员可能无法就时机达成一致。
在第五年之后，也许有些人想碰碰运气，希望公司不断发展。有些人可能认为“顶点已到”（也就是公司现在处于价值的巅峰，所以应该高价出售）。还有一些人可能只是想将资金用于其他事情。正如 Pieper 所描述的，通过代币化，你可以为基金建立一个“基于智能合约的二级市场”，这为他们提供了一种“取决于个人判断以分散风险或增加风险的结构化方式”。
对于哪些从未从事过高端金融业务的人来说，其可能对股权基金的运作一知半解。而让富有的风险投资家生活变得更加舒适也许并不是中本聪最初的愿景。然而，这些创新对于传统金融界的权力角色很难不具有吸引力，而无论你是否乐意，区块链和加密货币的广泛采用正是需要这些颇具影响力的人。
Centrifuge 首席执行官 Vogelsang 表示，“从某种程度上说，我们依赖于大型贷款机构”进入该领域。他认为，如今 DeFi 早期采用者的数量并不足以将该领域发展到 100 万亿美元的规模。“这些钱将来自养老基金、银行和现有公司，”Vogelsang 说。“因此，最重要的工作是让他们熟悉这项技术，并理解它，这样他们就会开始使用它。”
甚至股票也可以被代币化。一开始，这让我感到奇怪，甚至有点毫无意义，因为购买和出售股票本就相当容易，并且还有从 Charles Schwab 到 Robin Hood 等提供的零佣金选项，这使得其成本也很低廉。但是，在这些表象之下其实还隐藏着一些优势。
“实际上，你并不能购买特斯拉、亚马逊或 Netflix 的一小部分股份，”Sologenic 的联合创始人 Bob Ras 说道，该公司将股票、交易所交易基金（ETFs）和大宗商品等证券进行代币化。“当你进行代币化后，用户可以购买这些股票的一小部分。”
Ras 承认，通过 Robin Hood 应用程序，用户实际上可以购买特斯拉或亚马逊的部分股份，但他表示，这仅仅是因为 Robin Hood 购买了大量热门股票的母矿，并允许用户在应用内购买其中的一部分。
当你购买或出售代币时，结算是即时的。这在交易中尤为重要。在当前的金融体系中，即使是在华尔街的富裕角落，交易也仍然需要两到三天时间才能完全结算。这是存在成本的。银行、对冲基金和交易柜台都急于在资金可用时尽快投入使用，而代币化可以帮助他们更快地流转资金。
有时候，代币化甚至可以省去美元作为中间媒介的环节。投资者通常会将一种资产（如特斯拉股票）出售并转投另一种资产（如沃尔玛股票）。要做到这一点，你将需要出售你的特斯拉股票（以美元计价），然后用美元购买沃尔玛股票。而代币化可以更快地完成这个过程。在 Ras 称之为的“交叉转换”过程中，你可以直接将特斯拉代币交换为沃尔玛代币。
Ras 表示，用户可以在去中心化交易所上找到并创建自己的交易对，就像市场的无形之手把沃尔玛代币的持有者和特斯拉代币的持有者像磁铁一样凝聚在一起。最重要的是，因为你从未以美元出售，这意味着你将不需要缴纳资本利得税。（当然，未来的监管可能会弥补这个漏洞。）
或许将股票代币化只是一种新奇的玩意儿。但如果它确实更便宜、更高效，并最终成为新常态，其可能会以难以想象的方式改变华尔街。这意味着股票可以像加密货币一样实现全天候交易。通常，大部分交易发生在美国东部标准时间上午 9:30 至 10:30 之间，而所有美国企业的盈利报告、沟通和财务决策（如股息回购）都会根据周一到周五的美国股市节奏来安排。因此如果代币化得到完全普及，其可能会打乱既有的金融市场秩序。
Pieper 将代币化称为“金融科技2.0”。正如他在 Medium 上的一篇文章中阐述的那样，他认为代币化是 ETF（交易所交易基金）的自然发展，ETF 于 20 世纪 90 年代初创建，其改变了股票市场；而代币化也有能力做到同样的事情。ETF 允许投资者获得一篮子主题资产的敞口，例如航空公司、医疗保健或能源。而通过代币化，投资组合可以变得“原子化”，从而使用户可以创建由股票、加密货币和甚至其他尚未发明的资产类别组成的混合组合，其真正将“用户置于金融工具设计的核心”。与此同时，代币化还创造了流动性池，用户可以通过这些池获得收益。
如果听到“获得收益”一词时你的“蜘蛛感应”有所触动，那是情有可原的。在2022年，正是因为这种看似天方夜谭的高收益承诺，导致了像 Celsius 这样的瓦解。正如我当时所写的那样，时任 Celsius 首席执行官的 Alex Mashinsky 自信地告诉人们，与银行相比，Celsius 以“更低的风险”成功实现了“提供高个位数或低两位数”的回报。（然后，Celsius 申请破产，而纽约州总检察长指控 Mashinsky 欺诈。）
或者更进一步放大视角。在 2008 年，银行通过交易复杂的金融产品来提高利润，然而它们并不完全理解这些产品，其中包含了捆绑式次级抵押贷款。我们都知道接下来发生了什么。贷款成为有毒资产，银行摇摇欲坠，经济下行崩溃。因此，如果我们创造一个新颖而巧妙的贷款和债务系统，并引入风险加权资产（RWAs），我们是否只是在重复历史并增加金融危机发生的可能性？
Vogelsang 承认这项技术“可能会创造出许多危险的不良产品”，但他认为这些去中心化金融工具本质上具有透明性，因而崩溃的可能性较小。“2008 年的问题很大程度上是因为人们不知道它（次级抵押贷款捆绑包）是什么，”Vogelsang 说。“散户不了解，也没有人真正了解。”
代币化则是透明的。所有人都可以看到资产和负债。“资产所有权、转移和交易的细节可以记录在区块链上，并提供可验证和可审计的历史记录，”Hyperledger Foundation 的执行董事 Daniela Barbosa 说道。“这种透明性既增强了信任，又减少了欺诈。”因此，在理论上，通过这种透明性，人们可以更轻易地发现系统性风险。
当然，这里的关键词是理论上。在加密货币领域，有很多东西听起来似乎透明且无风险——只需问问 Terra 的投资者们就知道了。
平等化的市场格局
当前加密货币领域中的一个价值万亿美元的问题是，“美国证券交易委员会是否认定其为证券？”将现实世界的证券代币化的一大好处在于，该代币在是否被认为是一种证券这个问题上没有任何模糊性。事实就是如此。“人们为了避免被称为证券而费尽心思，”Pieper 说道。“他们构建虚假的实用性来使其看起来不像是一种证券。”因此，Swarm（以及许多其他代币化项目）目前只对经过认证的投资者开放。
尽管如此，吸引“合格投资者”并不是代币化的终极目标。其倡导者认为他们可以帮助普通人。对于小型公司而言，私人信贷市场是不具有流动性的，这给大公司提供了利好。“当谷歌发行债券时，你可以很容易地购买和交易，”Vogelsang 说道。这也是为什么它们只需要支付略高于国债收益率的溢价，比如按照当今利率计算，溢价可能是 6%。而如果你是一家小型企业，由于该贷款没有流动性市场，你的选择将会很有限，甚至需要支付高达 15% 的利率。这意味着你需要向客户收取更多的费用，从而更加利好谷歌。
“代币化确实改变了一切，”Vogelsang 说道。“它使竞争更加公平。”他承认，我们或许永远无法实现谷歌和小型企业支付相同利率的情况（因为向小型企业借贷存在更多风险，而向谷歌借贷风险较低）但是，创建流动性有助于缩小差距。“而这就是创办 Centrifuge 的动机，”Vogelsang 说道。
Maple 的 Sid Powell 也持有类似观点。他认为将现实世界资产代币化是向普通人提供真正利益的一种方式，这可以帮助该领域从投机和赌博的声誉中恢复过来。“在现实世界资产中，一个重要的叙事线索是，在链上进行贷款如何真正触及现实世界的企业并帮助它们成长？”
也许最受欢迎的代币化项目之一就是我们经常忽视的现金。“现金正在被代币化。这就是所谓的稳定币。它是现实世界资产在链上的复制，并成为可在链上交易的资产，”Pieper 说道。而央行数字货币（CBDC）本质上则是存在于分布式账本上的央行货币的代币化版本。Barbosa 表示，这将“降低跨境交易和结算的成本，并大幅缩短时间。”
现金的代币化自从 Tether 在 2014 年推出以来一直在进行，其可能会产生全球性的影响。这引出了 Pedersen 所称的“重大思考”。他首先指出，“世界货币市场是以一个美元计价的货币市场”，并且“所有这些以美元计价的抵押品都分布在‘许多不同的地方’。”没有人知道它的确切规模。“没有人有透明度，”Pedersen 说道，他将这些以美元计价的抵押品池描述为“漆黑一片”，因此当系统崩溃时，它“每次都会引发全球性的灾难”。
相反，如果美元市场上的抵押品被放在区块链上呢？“你将开始拥有一个透明的世界货币市场，”Pedersen 说道。“中央银行将了解正在发生的事情”，这将有助于避免下一场金融灾难。
这些代币化所具有的优势（且不带有加密货币价格投机的风险）就是为什么许多人认为它们的采用是不可避免的原因。“越来越多的资产将被代币化，直到我们不再区分代币化和非代币化资产的程度，”Ava Labs 的 Krupetsky 预测道。她想象这将会像我们“不再区分市场营销和数字营销”一样，它们都只是市场营销而已。
或许，如果世界真正实现代币化，“现实世界资产”将不再笨拙地存在。它们将只是资产。
原文来源：https://www.coindesk.com/consensus-magazine/2023/07/18/tokenize-everything-institutions-bet-that-cryptos-future-lies-in-the-real-world/