2025 年的 RWA 代币化有怎样的发展趋势？
文章作者：Angkan Mukherjee
文章来源：Cointelegraph Research
文章编译：Ada,MetaEra
1、什么是 RWA 代币化
RWA 代币化是指将实物资产的所有权和管理权（如房地产、大宗商品、债券，甚至是知识产权）以数字代币的形式在区块链上进行表示。这些代币可以全天候交易，其交易方式比传统金融交易更具可及性、效率和透明度。
实物资产代币化的其他好处是显著的，包括提高流动性、增强透明度、降低交易成本以及通过智能合约实现实时结算的能力。
通过将资产表示为数字代币，代币化还实现了资产的“份额化所有权”。这使得原本流动性较差或进入门槛较高的市场变得更加民主化，让投资者能够购买更小的资产份额，从而扩大投资者群体并增加流动性。此外，去中心化网络的使用还减少了对中介的依赖，简化了交易流程并提高了安全性。
历史背景与演变历程
资产代币化的概念是随着区块链技术的出现而产生的。最初，区块链技术主要集中在数字货币（如比特币）上，但随后其应用范围逐渐扩展到各种金融工具和服务领域。
2010 年代中期标志着 RWA 代币化的开端。RealT 和 RedSwan CRE¹ 等公司率先通过发行数字代币来代表房产份额，开启了房地产份额化所有权的先河。这一创新举措不仅显著提升了市场的流动性，还打破了传统高端市场的投资壁垒，使更多投资者得以参与其中。尽管份额化所有权在链下早已存在，但代币化技术极大地简化了相关流程，为投资者和发行方提供了更为便捷、高效的解决方案，使其能够更轻松地实现规模化运作。
随着技术的不断成熟，代币化的应用范围也从房地产扩展到大宗商品、债券和基金等其他资产类别。这一趋势的背后推动力是去中心化金融（DeFi）协议的广泛应用，这些协议将代币化资产整合到借贷、交易等金融活动中，进一步拓展了其应用场景。如今，代币化已被广泛认可为金融行业的一股变革力量，正推动着传统金融模式向更加高效、透明和包容的方向发展。
根据预测，到 2030 年，代币化资产的市场规模有望达到 30 万亿美元至 50 万亿美元。代币化资产的应用范围不仅局限于金融市场，还扩展到了供应链管理、艺术和知识产权等多个行业。这一技术有潜力颠覆传统，并创造新的经济模式。
2、区块链技术概述及其在 RWA 代币化中的作用
区块链技术是 RWA 代币化的基础。它提供了一个去中心化、安全且不可篡改的账本系统，用于记录和验证交易。这可以增强资产管理的安全性和透明度。支持 RWA 代币化的区块链技术的关键方面包括：
（1）安全性和透明度
区块链技术确保所有交易都被记录在一个透明且不可篡改的账本中，从而降低了欺诈风险，并增强了市场参与者的信任。这种透明度对于管理价值较高的代币化资产至关重要，因为交易记录的完整性是关键所在。
（2）智能合约
区块链的一个显著优势是其执行智能合约的能力。智能合约是直接写入代码的自动执行条款，可以自动化支付、合规检查和资产转移。这减少了对中介的需求，并降低了运营成本。
（3）互操作性和可组合性
区块链能够与多种数字金融工具和平台进行交互，从而实现代币化资产在不同生态系统中的无缝整合。这一特性不仅促进了资产的二级市场交易，还使得代币化资产可以在 DeFi 平台上用作抵押品。
（4）储备证明和数据预言机
根据诸如 Chainlink 储备证明和数据源等标准，通过与链下审计师的连接，为生态系统增加了额外的安全性和信任层，允许实时验证支持代币化资产的储备。这些机制有助于维护资产的完整性并提供透明度。
（5）降低交易成本和实时结算
代币化资产受益于通过去中心化基础设施实现的降低交易成本和近乎即时的结算。
3、适合代币化的资产类别概述
尽管从理论上讲，任何资产类别都可以被代币化，但有五类金融资产在实践中最为流行，分别是债务、股权、资产支持证券（ABS）、基金和房地产。
截至 2024 年 12 月，根据证券代币市场（Security Token Market）的数据，所有这些类别中的代币化资产总价值已超过 500 亿美元。随着代币化对资本市场的持续影响，预计这一数字将在 2025 年继续增长。
股权代币化通过将公司股份转化为数字代币的形式，实现了股份的份额化，从而吸引了更广泛的投资者群体。这种创新模式已被代币化平台 Brickken 采用，用于分配现有公司的股份，并为初创企业提供种子基金代币。股权代币化不仅拓宽了投资参与范围，还为传统上流动性较低的股权工具注入了新的活力。
资产支持证券（ABS）也是代币化的重要应用领域。以贷款或应收账款池为支撑的数字代币能够显著提升透明度，并优化证券化流程。传统证券化依赖于中介、繁琐的文件和复杂的报告，导致成本居高不下。而代币化通过智能合约自动化了部分流程，例如直接且透明地管理向投资者的付款分配，从而消除了手动对账的需求。
一个典型的案例是摩根大通（JPMorgan Chase）推动的汽车贷款应收账款代币化项目。该项目展示了区块链技术如何为证券化市场带来更高的效率和透明度。其核心目标是提升支付处理的安全性和效率，通过将敏感的支付数据替换为代币，银行显著降低了数据泄露和欺诈的风险，因为代币在被拦截时并无实际意义。这种创新方式不仅保护了客户信息，还简化了交易流程，因为代币的处理速度比传统数据更快。
此外，代币化技术通过最小化敏感信息的存储，显著降低了合规负担和相关成本。
在投资基金管理领域，代币化也在重塑行业格局。投资基金可以通过发行代表基金份额的代币，大幅减少管理成本，同时使基金参与变得更加便捷。富兰克林邓普顿公司通过其 Franklin OnChain US Government Money Fund 成功实践了这一模式。该基金利用恒星区块链处理交易并记录共享所有权，从而有效降低了运营成本，并在透明度方面超越了传统金融产品。
另一个值得关注的案例是摩根大通与阿波罗全球管理公司在 2023 年开展的一项概念验证项目。该项目通过在多条区块链上快速重新平衡代币化投资组合，预计可将运营成本降低 98%，并为资产管理行业带来每年 4000 亿美元的收入。
目前，从概念验证到实际生产部署的转变正在加速推进。2024 年，流动性工具、债券和私募基金等代币化产品已正式投入应用。展望 2025 年，机构预计将更广泛地采用代币化技术，并将更多资产类别，如私募信贷，纳入链上交易。
房地产因其传统上的低流动性，长期以来一直被视为代币化的理想领域。代币化房地产带来了诸多优势，包括实现份额化所有权、即时交易结算、提升流动性选择以及优化抵押流程。过去，投资者可能会长期（甚至近十年）被锁定在房地产投资中，如今，他们可以通过代币化市场更便捷地出售其全部或部分股权。此外，代币化的房地产资产还可作为 DeFi 平台的抵押物，使借款人能够比在传统银行系统中更高效地获取资金。从整栋物业的链上交易到商业地产和前期开发项目的部分所有权，房地产代币化已经拓展到诸多创新领域。例如，代币化还被应用于房屋净值信贷额度（HELOCs），实现了无缝发行、仓储和证券化。
STM 即将发布的报告预计将提供有关房地产代币化规模、项目储备以及过往成功经验和挑战的分析。这些信息将为房地产代币化的下一阶段发展提供指导。从关键数据来看，STM 报告显示，目前行业内已有价值 300 亿美元的房地产资产完成代币化或处于代币化进程中。
虽然机构采用是推动代币化的重要因素，但该技术也为散户投资者提供了显著的机会。通过简化发行和运营流程，代币化使得传统上难以触及的资产类别对小额投资者变得可及。一些突出的例子包括代币化的威士忌基金、钻石、艺术品、可再生能源项目，甚至扩展到汽车融资和比特币挖矿等小众领域。
像 Brickken 这样的基础设施提供商专注于为发行人简化代币化流程，从而进一步加速另类资产的采用。代币化在机构市场和零售市场的持续增长凸显了其变革性潜力。随着采用率的提高，金融行业正朝着所有资产类别都能无缝融入数字生态系统的目标迈进。
3.1 代币化债券发行
代币化债券发行比传统债券市场更具效率和可及性。首先，代币化债券通过份额化所有权，使更广泛的投资者能够参与债券市场。此外，由于代币的交易比传统债券更为便捷和频繁，从而创造了更高的流动性。与其他资产类别的区块链交易一样，代币化能够提升市场的透明度，减少不当行为，从而增强投资者信心。
代币化债券的优势不仅体现在更快的结算速度和更低的交易成本上，它们还能够实现复杂的结构，例如汇丰银行协助香港金融管理局完成了价值 60 亿港元等值的数字绿色债券发行，覆盖四种货币：港币（HKD）、人民币离岸（CNH）、美元（USD）和欧元（EUR）。
此次发行通过汇丰银行的 Orion 平台完成，标志着全球首个多货币数字债券发行的诞生。代币化债券在不同国家的采用情况存在差异，反映出各国对该创新金融工具参与度的差异。
2024年5月，欧元区首次开展使用区块链技术进行批发央行交易结算的实验。该实验涉及16家私营公司，旨在评估TARGET服务与区块链平台之间的交互情况。此后，欧洲央行从2024年5月至11月进行了进一步试验，涉及超过60家机构和200多笔交易，总金额达15.9亿欧元。
欧洲央行还通过欧洲监管沙盒计划与技术先锋企业如Brickken展开合作。因此，未来欧洲的批发央行交易很可能将由区块链基础设施来处理。
在德国，联邦金融监管局（BaFin）通过明确的监管框架积极推动债券代币化，为金融创新提供了有力支持。德国的知名企业，如德意志交易所（Deutsche Börse），推出了数字债券发行平台DBI，以简化债券发行流程。此外，BaFin还批准了多个代币化项目，例如Fundament Group的房地产债券代币化项目，这些项目通过区块链技术提升了资产的流动性和市场透明度。其他监管机构和央行也在制定框架或明确数字代币发行机制。
3.2 债务与货币市场基金代币化
2024 年，随着主要机构不断扩大产品供应或增加管理资产规模（AUM），代币化流动性产品实现了显著增长。此类产品受到青睐的原因主要有以下几点：它们具有明确的条款、标准化的结构以及可在链上审计的透明机制。
代币化流动性产品的用途不仅限于投资领域，还可作为抵押品应用于 DeFi 和机构金融场景。例如，贝莱德基金的份额代币已在 FalconX 和 Hidden Road 等平台被用作抵押品，而 Hashnote 的 USYC 则在 Deribit 上发挥着类似功能。而传统上，以证券为抵押进行借贷通常是私人银行客户的专属服务。
然而，由于区块链基础设施带来的较低的交易费用和更便捷的注册流程，这些抵押品如今已可供所有人使用。
近期在这一领域的上市产品包括富兰克林邓普顿的 $BENJI、WisdomTree 的多只代币化基金、Hashnote 的 USYC 以及贝莱德在 Securitize 平台上推出的 $BUIDL。$BUIDL 仅用 40 天时间便成为规模最大的代币化基金，并在六周内市值突破 3.75 亿美元。
截至 2024 年 12 月 31 日，该基金的管理资产规模已达到 6.485 亿美元，展现了代币化流动性产品在短时间内迅速获得市场认可的潜力。此后，它被 Hashnote 的 USYC 超越。
富兰克林邓普顿还通过其 Benji Investments 平台，将区块链技术与传统金融产品进行了整合。该平台便于投资者接入 Franklin OnChain US Government Money Fund (FOBXX)。这是一只在美国注册的共同基金，通过公共区块链处理交易并记录基金份额所有权。
基金的每一份额都以 BENJI 代币的形式呈现，投资者可以通过 Benji Investments 应用程序中的数字钱包与基金进行交互。FOBXX 将其总资产的至少 99.5% 投资于政府证券、现金以及由政府证券或现金全额抵押的回购协议。该基金旨在为投资者提供高水平的当期收益，同时保持 1.00 美元的稳定份额价格。
富兰克林邓普顿还在 Benji Investments 平台上启用 USDC 与 USD 之间的兑换功能。这一功能使投资者可以使用 USDC 为其投资 FOBXX 的份额提供资金。该基金的每一份额以一个“BENJI 代币”呈现。
目前，该功能已适用于 Benji Investments 平台上的某些机构钱包，基金股东可随时启动转换。未来，使用 Benji Investments 移动应用程序的个人投资者也可能会启用 USDC 兑换服务。
兑换服务由 Zero Hash 提供支持，这是一家领先的加密货币和稳定币基础设施平台。通过整合区块链技术并启用 USDC 兑换功能，富兰克林邓普顿的 Benji 平台展现了传统金融与数字资产的融合。
展望 2025 年，Coinbase Asset Management、Glasstower 和 Ripple 等新入局者预计将与贝莱德、富兰克林邓普顿和瑞银等传统巨头一起，推动代币化流动性产品的采用。这些发展标志着更广泛转变的开始，未来代币化有望扩展到更复杂的金融工具中。