不要为了 RWA 而 RWA，要满足区块链带来的透明、低成本或效率优势。
文章作者：0x9999in1, MetaEra
香港，这座一直处于国际金融前沿的城市，也积极投身于 Web3 的创新探索之中。中国太保投资管理（香港）公司成功部署代币化美元货币市场基金，这一事件在金融创新领域宛如一座里程碑。MetaEra 有幸采访到了中国太保投资管理（香港）的CEO CG Zhou，他将为我们深入解读这一创新举措背后的意义，分享公司的发展战略以及对香港 Web3 产业发展走向的见解等。
精华观点
●不要为了 RWA 而 RWA，要满足区块链带来的透明、低成本或效率优势。
●香港发展 Web3 不可能什么都做，要结合传统金融中心的优势。
●稳定币监管的落地比虚拟资产交易所牌照更能推动传统金融进场。
●Web3 应通过技术优势改善传统金融，而非彻底取代，慎用“革命”这类词汇。
●我们应按照传统资管的严格标准管理加密基金，甚至劝退认知不足的投资者。
采访正文
MetaEra：2025 年 3 月，中国太保投资管理（香港）发起的代币化美元货币市场基金「CPIC Estable MMF」已成功部署至 HashKey Chain，基金运行首日申购规模达 1 亿美元，堪称在金融创新领域迈出了里程碑式的一步，基金可以在区块链上进行精细化管理，这个对于公司本身以及香港 Web3 的发展来说，意义在哪？
CG Zhou：首先，这是一个很大的问题，我结合公司 Web3 业务的发展来说一下。2022 年，香港自发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》以来，我们就在公司内部开展了 Web3 投资业务。我们在 2023 年就拿到了第 1 类及第 4 类牌照，也陆续建立了四个合规的加密基金。我作为一个资产管理人，自身想法就是把 Crypto 当作一个新的资产类别纳入到我的管理范围之内。
纵观整个 Web3 的发展，RWA 是确定性最强的一个方向，我觉得 Web3 是毫无疑问要和传统金融结合。作为一个传统金融机构，我认为它在其他方面的优势不强，公司不可能去做一个公链，也不可能去做一个交易所。但是公司可以去做合规的加密基金，同时也可以做 RWA。RWA 的本质，不就是把传统的资产代币化放到链上去吗？所以做 RWA 对于我们来说是一个顺理成章的事情，甚至我们有计划去做资产代币化这件事时，RWA 这个概念还没出现。但是我们在内部准备的过程中，花了很多的时间在技术、法律架构、合规、合作上。
在 Web3 世界提供拥有真实收益的资产，这对于我们公司的意义非常大。对于香港来说，我觉得整个香港和我们公司一样，发展 Web3 也不可能什么都做，因为 Web3 的含义太广了，所以香港肯定要结合自己的优势发展 Web3 行业。香港最大的优势，它是传统的国际金融中心之一，并且其他地方不具备这个优势。此外，我们公司作为国资背景的传统金融机构，对香港 Web3 产业也有小小的贡献。
MetaEra：中国太保投资管理（香港）和 HashKey Chain 两者的合作，是否可以看作是香港本土企业的强强联合，在您看来，这个示范带头效应是否会让香港的传统金融和 Web3 金融加速交融呢？
CG Zhou：我不知道有没有示范带头效应，主要看其他人会不会跟进。我们的基金特意采用香港本土架构，获得了香港本土的监管许可。从合作角度来说，我们一定会优先选择香港本土的头部 Web3 企业，所以中国太保投资管理（香港）和 HashKey Chain 的合作是一个必然之选。在合作的过程中，双方很愉快，并且各自在擅长的领域展现出了专业性，我觉得两者的结合是一个很好的「联姻」。目前来看，我们也希望能够促进香港传统金融和 Web3 金融的加速交融。
MetaEra：香港颁发的虚拟资产交易所牌照以及推进稳定币监管政策法规，这些政策是否会加速传统资金配置加密资产的进程？这种影响程度有多大？
CG Zhou：毫无疑问，虚拟资产交易所牌照以及稳定币监管政策法规，对于推进香港 Web3 产业发展是有帮助的。具体回到「能否加速传统资金配置加密资产的进程」上，我觉得这是一个复杂的问题。
首先，多发几张虚拟资产交易所牌照，不会自动把传统资产带进来。因为我自己是投资者，我们背后也有很多投资者，总不能因为香港的虚拟资产交易所牌照变多了，我们就一定要加入这个行业，所以我觉得没有必然联系。
第二，认知问题、熟悉程度都会影响传统资金配置加密资产的进程。香港的 Web3 行业需要不断的进行广告和教育，才能不断推动这个产业的发展，这是我一再呼吁的事情。此外，Web3 行业需要成熟的监管框架。目前香港已经推出了相关政策，发放了虚拟资产交易所牌照，是有助于传统金融机构进场的。
第三，需要有更多的传统资产管理者进入到 Web3 行业，凭借我们良好的声誉，使得传统的投资者可以更好的了解加密基金和 Web3 行业。中国太保投资管理（香港）推出的加密基金业务，也确实可以吸引一些原本对 Web3 行业不太关注的投资者注意。
此外，稳定币监管的落实，带来的影响会比虚拟资产交易所牌照更大，香港的稳定币如果可以合规地推行，我相信会大大促进传统金融投资者进入这个领域。
MetaEra：对于中国太保投资管理（香港）来说，资金必须以安全稳定为前提，而加密市场的波动性极高，您认为两者如何平衡？客户会接受「低风险 Web3 投资策略」吗？
CG Zhou：就投资而言，所有的投资者想到的第一步肯定是本金安全，第二步才是投资回报的高低。对于加密基金来说，我们十分注重本金安全，两年前刚进入这个领域就做了考察发现，原生态的加密基金相对于传统资产基金，内部管理确实不够严谨，甚至我们看到有些基金连中后台都没有。
我记得两年前我们进军 Web3 行业时，很多人问我们来干嘛，我回答我们来这个行业很大程度是希望把传统资产管理圈最好的方法和经验带入到 Web3 资产管理圈。我们当时这么说，也是这么做的，我是按照传统的股票债券基金的内部管理严格程度来对待加密基金。
对于你刚才提到的加密市场波动性高的问题，我们对于很多新投资者要进行投资者教育，如果我们觉得他的风险承受能力，或者对于 Web3 行业认知不够的话，我们甚至会进行劝退。在产品配置方面，我们提供了不同类别的产品，在四个加密基金中，第四个基金就是非常稳定的量化基金，历史上最大的回撤也只有 0.6%，甚至比传统股票债券基金的回撤幅度还要小。我们把它归类为固定收益的投资策略，目前市场上也非常流行这种策略，低风险的同时，相对回报也没有那么高，但依然要比传统固收资产的收益要高一些。
MetaEra：作为太保集团旗下的唯一香港资管机构，开拓出的 Web3 业务和基金产品会是一个「试验田」吗？其目标客户是谁？
CG Zhou：两年前，我们在申请虚拟资产交易所牌照做基金时，确实是带有一定的「试验田」色彩。因为那个时候大家都不知道传统金融机构进入 Web3 行业会发展成什么样，也不知道香港的 Web3 会发展成什么样，所以那时充满了问号以及不确定性。
我们在这个行业深耕了两年，做了四个加密基金，接触到了很多优秀的机构、交易所、创业企业等。对于中国太保投资管理（香港）来说，我们会长期进行 Web3 业务，甚至会大力发展这方面的业务。
至于我们业务的目标客户是谁，前期的客户大多数是家族办公室、高净值个人客户以及上市公司。随着 Web3 监管和传统金融监管逐步成熟，既理所当然，也当仁不让，我们会将传统金融机构的投资人视为目标客户。
MetaEra：近年来，RWA 赛道呈现出迅猛的增长态势，2024 年市场规模已成功突破 100 亿美元，并有望在未来五年内实现指数级增长，达到万亿美元。您认为目前在香港，监管和技术两个层面的障碍都有哪些？在香港本土，RWA 需要因地制宜开展，具体应该怎么做？未来的发展方向在哪？
CG Zhou：技术层面完全没有障碍，在监管放开这一方面则是逐步推进的一个过程，当然我也可以理解。因为政策的审批通常会比较谨慎，在初期审批的时候限制也会比较多。
香港如果想充分发挥传统金融中心的优势，那么 RWA 肯定是一个很重要的发展方向。对于 RWA，大家都会想到什么，不仅是传统金融资产，还有实物资产，比如艺术品、地产、新能源设施等。对我们自身而言，在过去这一两年的探索过程中，我们认为目前这个阶段还是要从金融资产开始做起，因为 RWA 就是让传统资产代币化，使得所有权的确认以及交易会更加便利透明。但是要想去对实物资产进行代币化处理，会存在一定障碍，Token 和该实物资产的强连接很难做到。所谓的强连接，指的是你拥有了 Token，也代表你拥有了 Token 背后的实物资产。举个简单的例子，如果你的一个 Token 对应一瓶茅台，如果这瓶茅台要是被喝了、被摔碎、是假的，该如何处理呢？我们如果要去做实物资产的 RWA，很难帮助链上的投资者去解决这个问题。金融资产则不会遇到实物资产碰到的难题，一个货币市场基金每个份额之间是完全一样的，所以我建议其他的 RWA 从业者优先考虑金融资产。
还有一个更本质的问题摆在面前，无论是金融资产还是实物资产，你把它代币化，那么你为什么一定要 RWA？首先一定要想清楚，把资产代币化，你在金融逻辑上通顺吗？你能带来附加价值吗？
在我看来，RWA 必然会解决某些问题，可以让资产更加透明，发挥出区块链交易便利、成本低等优势。如果一个资产在传统的金融逻辑上完全没有问题，那么为什么要去 RWA 呢？所以不要为了 RWA 而 RWA。如果我们要把传统资产进行代币化，要满足这些条件（指 RWA 带来的优势）的其中一条或者多条，最好是全部。之前 Web3 行业很火热的时候，很多人会把 Web2 的东西搬到 Web3 上去，这个目前来看肯定是行不通的。
MetaEra：如果请您给香港金管局提一个推动 Web3 与传统金融更好融合的建议，会是什么呢？
CG Zhou：此前陈茂波司长开了一个行业咨询会，我有去参加，行业的参与者都提了各自的建议。我当时提的建议就是基础设施需要加强，比如银行、托管、审计、基金行政。
第二个建议，其实已经反复强调了，那就是香港发展 Web3，不可能做所有的事，只需要做能发挥自己优势的领域就够了，要有一个聚焦点。
第三个建议，大力提倡发展 RWA 业务，这是一个逐步推进的过程，但我希望这个过程能够更有效率。
MetaEra：用一个词来形容 Web3 的未来，您会选择“颠覆”、“融合”还是“短期红利”呢？是否有其他词汇来形容？为什么？
CG Zhou：我肯定会选择融合这一词汇，因为 RWA 本身就是融合，将区块链和传统资产进行融合。说到整个 Web3，它肯定带有颠覆性，比特币本身也就是个颠覆性的东西，但是我们现在已经看到了，也感受到了，那么我个人认为，取代整个传统金融圈的豪言壮语是不可取的。真正可取的一个路径就是用 Web3 的技术和优势去改善现有金融领域不足的地方，去解决效率低下、成本过高、不够金融普惠等问题。
目前很多国家和地区，好多人连银行账户都没有，这就可以充分发挥 Web3 的技术优势，至于是不是一定要去颠覆传统金融行业，我倒不觉得，要谨慎使用颠覆或者革命这样的词汇。