本文剖析本轮加密市场 VC 退出困境，揭示话语权从传统资本向交易所巨头与链上 Meme 转移的趋势，并探讨 KOL 崛起对行业权力重构的影响。
文章来源：X
文章作者：加密无畏 @cryptobraveHQ
本轮 VC 惨淡的原因是退出规则的变化，话语权从 VC 和发币集团转移到了交易所和链上 Meme。
1、上一轮由于行业爆炸式的发展，从几千万用户增长到数亿用户，存在大量的信息差，较长的传导链路。产业链从最上游的到下游，都能吃肉喝汤。
比如那时项目方的投资估值都在几千万美元，天王项目募资也不超过 10 亿美元 FDV，头部 VC 可以直接把紧俏的额度加价格转卖给其他中小 VC，还没 TGE 就直接回本甚至赚好几倍。中小 VC 也可以直接把额度卖给社区长和散户赚钱。
甚至很多热门的 ICO 项目比如波卡等，被 VC 们炒作、层层加价一直到上所，开盘进来买的散户，依然能赚钱。只有最后高点接盘的散户才会亏钱。
这一轮信息差逐渐抹平，链路变短。大 VC 领投捧出高 FDV 的 VC 币，中小 VC 无力接盘，解锁条件更是苛刻，退出变难。
2、上一轮，有上百家交易所同时竞争，各大交易所也需要依靠专业的职业经理人来开疆拓土，并下放了包括投资、上币等核心业务的实权。VC 们只需要搞定职业经理人和高管，就可以完成「投资-上币」的退出通道。
这一轮，由于交易所格局已定，大多数中小交易所都关闭或者市场份额下降，币安一家占据了 40% 以上的市场份额，成为主要的 CEX 退出通道。同时交易所用户已超过 3 亿，职业经理人们开疆拓土的历史的使命已经完成，投资和上币等实权回归交易所创始人和联创手中，VC 们必须要直接搞定利益集团才能退出。
比如据说币安上币组的许多员工每 6 个月就换岗，大多数 VC 们和这些职业经理人搞好关系根本没用，花几个月建立起来的关系，过几个月就人不在了。
3、这一轮 Solana 公链上兴起的 meme 浪潮，让阴谋集团打通了 CEX 上币之外的退出通道。种种限制，没有及时参与 meme 浪潮的 VC 又只能干瞪眼。
4、上一轮许多老板同时是交易所联创/高管、VC 老板、参与项目方孵化和推广，因此退出通道一直畅通。这一轮大多数没有了退出通道。
以 ABCDE 的杜均为例，他是前三大交易所火币的联创并负责过上币与市场，也是知名投资人包括是多家中小交易所的股东，是 heco 公链及生态的总设计师，同时也是媒体金色财经的老板。当时他影响着从发项目、投资、宣传、上币退出完整的话语权。
这一轮杜均主要身份，仅有 ABCDE（他还有资管业务和其他项目孵化业务，但是比重不大），已经没有影响着从发项目、投资、宣传、上币退出完整的话语权。
但是 ABCDE 已经是亚洲非常优秀的 VC 了，大多项目都是种子和第一轮投进去的。有许多 VC 都是贵 5 倍估值跟着 ABCDE 投项目，他们更难。
5、上一轮项目方可以通过社区长、KOL 等渠道进行 ICO 募资，也有数十家主要交易所可供选择上币退出。
这一轮项目方，项目除了上币安变难了，其他都还挺舒服的，可以通过卖 NFT/节点/硬件/矿机/算力募资（ICO）、可以通过 TGE 时老鼠仓空投卖币，还可以通过做市商帮忙卖币和做空卖币。相比之下，VC 退出的方式确实很少，解锁条件也不好。
6、KOL 的话语权在这一轮变得非常重要。上一轮 KOL 还是产业链下游位置，许多 KOL 都要从 VC 和项目方那里，加价格才能要到额度。
这一轮，无论是利益集团的 VC 币、还是阴谋集团的 meme 币，都需要 KOL 参与，塑造共识和吸引买盘，这就需要解锁条件好的筹码给到 KOL 进行传播。一些头部 KOL 甚至可以在种子轮参与 VC 币，甚至拿到顾问额度。而 meme 币的繁荣，更是将一些头部 KOL 推向了「链上皇」的行业高度。
7、散户一直是最难的。尤其这一轮参与 VC 币和 meme 币的散户。
最后你认为接下来（下一轮周期）的退出逻辑会是怎样，欢迎评论交流。我会思考总结下一轮的退出逻辑。
