稳定币是如何颠覆全球支付行业的呢？谁将从它们的采用中受益最多？
文章作者、来源：a16z crypto
文章编译：Ada, MetaEra
稳定币或将成为加密货币的首个「杀手级应用」。在我们最新的《加密货币现状》报告中指出，由于大规模扩容升级大幅降低了成本，稳定币找到了产品与市场的契合点。今年 3 月，稳定币交易量达到 1.82 万亿美元，创历史新高。稳定币的活动与加密货币市场周期基本无关，即使加密货币价格波动，有机的、非投机性的稳定币使用似乎仍然普遍且持续增长。
然而，如果不仔细研究稳定币对用户、开发者和企业的影响，我们很容易低估其前景。除了现金和黄金之外，稳定币是少数几种不需要通过央行等中心化机构即可运作的媒介之一。稳定币已经是汇款最便宜的方式之一（从美国汇款 200 美元到哥伦比亚，汇款成本不到 0.01 美元）。稳定币不仅仅是费用低，它们还具备无需许可的可编程性和可扩展性。因此，任何人都可以轻松地将全球可用、快速且几乎免费的资金整合到使用稳定币的产品中，同时构建新的金融科技功能。从 Stripe 到 SpaceX，许多公司都在拥抱稳定币。
那么，稳定币是如何颠覆全球支付行业的呢？谁将从它们的采用中受益最多？构建者和企业又该如何看待它们？为了更好地理解我们是如何走到今天的，我们整理了 a16z crypto 发布的几篇关于稳定币的文章和观点，从什么是（以及什么不是）稳定币开始，到从基本原理重新构想货币的理念。
1. 总体情况：稳定币可能成为加密货币领域的「WhatsApp」，使国际交易几乎免费且即时
稳定币是我们第一次真正尝试用金钱来复刻电子邮件在通信领域所起的作用：使其开放、即时且无边界。
在 WhatsApp 等应用出现之前，跨境发送一条短信意味着每条短信要支付 30 美分。如今，互联网原生的即时通讯功能已实现即时、全球覆盖且免费。如今的支付方式与 2008 年的即时通讯方式如出一辙：受制于国界，被中介机构垄断，且设计成本高昂。而稳定币可以显著改善这种情况。
如今，国际汇款的手续费最高可达 10%。（2024 年 9 月，一笔 200 美元的汇款平均手续费为 6.62%。）此外，企业也受到全球支付效率低下的影响。在某些渠道中，B2B 支付可能需要 3 到 7 天才能清算，每 1,000 美元交易的手续费高达 14 到 150 美元——途中要经过多达五家中介机构，每家中介机构都会抽成。稳定币可以帮助绕过这些障碍——例如国际 SWIFT 网络及其相关的清算和结算流程，并使这些交易几乎免费且即时。
这并非理论上的——它已经发生了。2024 年，稳定币的交易量达到 15.6 万亿美元，实际上与 Visa 的交易量相当。虽然这一数字主要代表的是金融流动（而非零售支付），但其规模仍然表明我们正处于金融基础设施变革的边缘。与此同时，像 SpaceX 这样的公司正在使用稳定币来管理其企业资金（包括从阿根廷和尼日利亚等本币波动较大的国家汇回资金）。而 ScaleAI 等其他公司则正在使用稳定币向全球员工更快、更便宜地支付工资。
2. 什么是（以及什么不是）稳定币？
现在是时候清晰地描绘稳定币的版图了。了解稳定币设计领域的丰富性和局限性，一个有用的视角是银行业的历史：哪些方法有效，哪些方法无效，以及原因。
我们预计稳定币将加速银行业的发展。美国货币最初也只是简单的纸币，后来监管变革使银行能够通过日益复杂的贷款机制扩大货币供应量。回顾这段历史，有助于我们在稳定币和银行体系之间进行有益的比较，并帮助构建者避免传统机构的陷阱和低效。
到目前为止，稳定币被描述为存在于两个维度上：从抵押不足到抵押过度，以及从中心化到去中心化。这很有用，尤其是在帮助人们理解技术结构与风险的关系以及消除误解方面。我们在此框架的基础上，从零售银行的角度概述了两种不同类型的稳定币和一种常见的错误分类：
-法币支撑的稳定币的运作原理与美国国民银行时代（1865-1913）的纸币相同：用户可以直接将其代币兑换成可信赖的法币。代币的价值与其基础货币挂钩，但对其价值的信任取决于发行方的声誉，以及通过 Uniswap 或 Coinbase 等交易所兑换法币的便利性。如今，法币支撑的稳定币占稳定币总供应量的 90% 以上。
-资产支持稳定币是链上贷款（也称为 CDP）的产物。它们模仿银行通过利用贷款创造新货币的方式。银行使用抵押贷款、汽车贷款、商业贷款、库存融资等来创造货币，而借贷协议则使用链上代币作为贷款抵押品，从而创建资产支持稳定币。随着越来越多的经济活动转移到链上，我们可以预期两件事：首先，更多资产将成为借贷协议中抵押品的候选者；其次，资产支持稳定币将在链上货币中占据更大的比重。
-策略支持的合成美元（SBSD）——以 1 美元计价的代币，代表抵押品和投资策略（例如收益生成或基差交易）的组合——与真正的稳定币截然不同。SBSD 本质上是开放式对冲基金的美元份额，这种结构不仅难以审计，还可能使用户面临中心化交易所 (CEX) 的风险和资产价格波动。因此，SBSD 不被视为可靠的价值存储或交换媒介，而这两者正是稳定币的主要用途。
我们期望持续创新，以提高链上美元的安全性、透明度和资本效率——就像美国银行业的历史一样。
3. 更广泛地采用稳定币可以显著降低企业成本
交易费用损害了许多企业的利益。通过稳定币降低这些费用，可以为各种规模的企业带来巨大的盈利能力。为了更生动地说明这一点，我们可以看看三家上市公司2024财年的财务状况，以估算将支付处理费用降至0.1% 的影响。[为方便起见，本评估假设这些企业支付的混合支付处理器成本为1.6%，且上行/下行成本极低。]
2024年：
-沃尔玛年营收6480亿美元，利润155亿美元。他们可能要支付约100亿美元的信用卡费用。如果取消支付费用，在控制所有其他因素后，沃尔玛的盈利能力仅通过更便宜的支付解决方案就能提升60%以上。
-快餐店Chipotle的年营收为 98 亿美元。它每年 12 亿美元的利润中，可能需要支付 1.48 亿美元的信用卡费用。Chipotle 仅通过降低支付处理费就能将盈利能力提高 12%。
-全国性杂货店Kroger 的利润率最低，因此获利最多——而且令人惊讶的是，Kroger的净收入和支付成本可能几乎相等。与许多杂货商一样，其利润率低于 2%。通过稳定币支付，Kroger的利润有望翻倍。
需要注意的是，零售商和支付处理商并非对立，他们共同反对高费用的支付解决方案。支付处理商本身也是低利润企业，大部分利润都流向了信用卡网络和发卡银行。因此，当支付处理商处理一笔交易时，他们的大部分费用都会流向支付网络。Stripe 处理在线零售结账流程时，会从总交易额中抽取 2.9% 的佣金和 0.30 美元的手续费，但他们却把超过 70% 的费用分给了 Visa 和发卡银行。
因此，支付处理商在稳定币交易中获得的收入利润率更高。第一只靴子已经落地：Stripe 宣布将对稳定币支付收取 1.5% 的手续费，这比他们收取的信用卡支付手续费低了 50% 以上。为了支持这一举措，Stripe 收购了 Bridge.xyz（一个基于稳定币构建的支付平台），这是其迄今为止最大的一笔收购。
随着越来越多的支付处理商（如 Block（前身为 Square）、Fiserv、Stripe 和 Toast）采用稳定币，可能会随着时间的推移进一步降低费用，同时使更多企业能够更容易地使用稳定币。
4. 中小企业将率先放弃信用卡
人们很容易认为，率先采用稳定币的企业将是互联网原生企业，例如社交平台、付费游戏等。但利润敏感型企业——餐馆、咖啡店、街角小店和其他实体零售商——则通过接受稳定币获益更多。这些企业受交易费的冲击最大；它们也无法享受信用卡公司提供的许多可能值得支付更多费用的功能。
举个例子：顾客每花2美元买咖啡，只有1.70到1.80美元流向咖啡店。剩余近15%的款项流向信用卡公司和银行等中介机构。但信用卡在这里只是为了方便客户：无论是消费者还是咖啡店，都不需要信用卡提供的额外功能来证明这些公司收取的费用是合理的。例如，消费者在这里不需要欺诈保护（他们只是拿到了一杯咖啡），也不需要贷款（咖啡要2美元）。咖啡店的合规性和银行集成需求也有限（他们使用综合餐厅管理软件，或者根本不使用）。因此，如果有便宜可靠的替代方案，这些企业肯定会利用它。
使用稳定币可以帮助中小型企业恢复利润。当然，稳定币存在一个冷启动问题：目前使用稳定币的消费者并不多。但由于人们与实体咖啡店和街角商店建立了联系，因此强大的本地品牌可能会在初期采用过程中吸引更多人使用稳定币。
5. 超越支付：稳定币是可以创造新软件类别的公共产品
传统金融建立在私有、封闭的网络上，而互联网向我们展示了开放协议（例如 TCP/IP 和电子邮件），推动全球协作与创新力量。
区块链是互联网的原生金融层。它们将公共协议的可组合性与私营企业的经济实力相结合。它们具有中立性、可审计性和可编程性。加上稳定币，将获得前所未有的开放货币基础设施。你可以把它想象成高速公路系统。私营公司仍然可以建造车辆、开展业务和打造路边景点。但道路本身是中立的，对所有人开放。
稳定币有潜力改变支付行业，原因我们已经提到过，但它们不仅仅是一种降低费用的方式。它们还能催生新的软件类别：
-机器之间的程序化支付：想象一下由人工智能代理驱动的市场自动促成计算机资源和其他服务的交易。
-媒体、音乐和人工智能贡献的微支付：想象一下，通过一些简单的规则设定预算，然后让「智能」钱包来支付款项。
-具有完整审计跟踪的透明支出：想象一下使用这些系统来跟踪政府支出。
-无需中介的全球贸易：现在已能够以极低的成本即时结算国际交易
区块链网络和稳定币的时代已经到来：技术、市场需求和政治力量正在齐头并进，推动这些应用成为现实。加密货币已准备好跨越鸿沟，从一些人眼中的金融实验，到许多人眼中的基础设施支柱，而稳定币将引领这一进程。
6. 去中心化稳定币是原生数字货币的基础
稳定币让数字金融系统设计者能够从基本原则出发重新构想货币。这些原则之一就是控制：哪些人和机构可以创造货币并控制货币供应。
当今的货币体系建立在国库、央行和商业银行之间紧密交织的关系之上。随着时间的推移，这一体系暴露出诸多关键缺陷，包括风险管理不善、治理效率低下，以及无法满足日益数字化的原生经济的需求。
正如我们上文所述，稳定币将彻底改变整个金融中介体系。然而，在优先考虑稳定币的功能优势的同时，还应该看到许多中心化稳定币仍然依赖现有的遗留系统进行储备和货币创造。这其中就包括这些系统根深蒂固的低效率和漏洞。
去中心化稳定币（通常通过算法来维持价格挂钩）可以做得更好。总体而言，去中心化金融（DeFi) 相较于传统金融框架具有诸多优势：
-增强的弹性：通过在去中心化网络分配发行，去中心化稳定币可以减少单点故障，从而降低系统风险。
-提高透明度：能够实时、在链上查看发行稳定币所需的资产储备，从而让系统设计者、市场参与者和监管机构更好地进行监督。
-提高效率：DeFi 固有的模块化和可编程性能够提高资本效率和专业度，从而逆转了传统的集中式利润获取趋势。
-面向未来：作为数字原生金融工具，去中心化稳定币比过时的银行 API 更适合无缝开发和启动消费者金融应用程序。
去中心化稳定币是可靠、高效且无需信任的先驱系统，任何人都可以以无需许可或半无需许可的方式发行高度透明的货币。这些系统旨在重建制衡机制，使用户能够信任美元余额背后的价值，将资产（即储备）与负债直接联系起来——从而帮助创造数字原生货币。