香港资本市场 40 万亿港元体量承载国家战略：南向资金占比破 11%、38 家 A 股龙头赴港上市，正重塑中国金融枢纽新坐标。
文章来源、作者：六禾致谦
随着越来越多内地企业赴港上市以及内地资金投资香港，香港资本市场已经引起投资者越来越多的关注。香港会成为中国最重要的资本市场吗？
一、香港资本市场的历史和现状
香港证券交易历史可追溯至 19 世纪中叶，但现代意义上的交易所始于 1891 年成立的「香港股票经纪协会」。此后经历了「四会时代」（远东会、金银会、九龙会及香港会），最终于 1986 年合并为香港联合交易所。
2000 年前后，为提升竞争力，应对全球化挑战，香港政府对证券及期货市场进行了全面改革。根据改革方案，香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司与香港中央结算有限公司合并为单一控股公司，即现在的香港交易所。
2012 年，香港交易所收购伦敦金属交易所（LME）。2014 年，陆港通开通。随着实施更多的改革及扩张措施，香港交易所逐步拓展为覆盖证券、期货、衍生品及大宗商品的全能型交易所。
目前，香港交易所上市企业 2632 家，总市值 40 万亿港币左右。过去 20 年，香港交易所总市值年复合增长率 9.1%，上市企业数量年复合增长率 4.5%，取得了非常不错的成就。
2024 年，联交所的股本证券产品平均每日交易金额已经达到 1200 亿元（港币），衍生权证、牛熊证及权证平均每日交易金额 118 亿元（港币），沪股通及深股通平均每日成交金额 1500 亿元（人民币），港股通平均每日成交金额 480 亿元（港币），期交所的衍生产品合约平均每日成交 83 万张，联交所的股票期权合约平均每日成交 72 万张，LME 的收费交易金属合约平均每日成交 66.4 万手，债券通北向通平均每日成交金额 416 亿元（人民币）。
2024 年，香港位居全球三大金融中心之列，并继续成为全球最活跃的新股募集市场之一，共有 71 只新股上市，募集资金总额 880 亿元，位列全球第四。资产管理总额超过 31 万亿港元，超过一半来自外资。离岸人民币资金池扩大到 1.1 万亿元。
二、建设香港国际金融中心是国家战略
二十届三中全会提出深化金融改革的目标，将香港作为「金融强国关键核心要素」的现实载体。2024 年香港国际金融领袖投资峰会上，何立峰副总理明确表示，中央始终从「战略全局的高度」对香港国际金融中心发展进行定位。香港国际金融中心的建设不仅是「香港所需」，更是「国家所重」。
中央政府的战略举措包括以下四个方面：
1、深化金融市场互联互通。通过优化「沪深港通」「债券通南向通」等机制，扩大合格投资者范围，支持内地资金配置香港资产，并提高国家外汇储备在港配置比例，为香港注入流动性。
2、强化离岸人民币业务枢纽功能。常态化在港发行人民币国债和央行票据，建立人民币贸易融资流动资金安排，并推动离岸人民币国债期货等创新产品，巩固香港作为全球最大离岸人民币市场的地位。
3、打造国际资产管理和风险管理中心。优化跨境理财通、QFII 制度，吸引国际资本流入香港，同时发展私募基金、家族办公室等业态，提升香港在资产管理和风险对冲领域的全球竞争力。
4、维护金融安全和稳定。中央政府通过货币互换协议为香港提供流动性支持，并依托国家外汇储备规模优势，为香港金融体系构筑安全防线。
三、香港交易所的竞争优势
总体来说，香港交易所具有三大竞争优势：
第一，背靠中国这个全球第二大经济体，作为连接中国和世界的桥梁，地位独特。
第二，历史悠久，沿袭英国的法律体系及监管机制，市场化程度高，风险控制能力和技术稳定性卓越，和全球其他交易所合作广泛，深受国际投资者和全球上市公司信任。
第三，历届管理层都很优秀，充分利用科技赋能与创新驱动，推动港交所成为安全稳健、运营高效、业务多元的全能型交易所。
四、香港资本市场正在发生的变化
1、2014 年实施港股通以来，内地资本流向香港市场的比重呈上升态势。截止 2025 年 4 月 3 日，内地资金持仓港股总市值已达 4.4 万亿，占港股总市值 11.3%。港股通占港股总成交的比重已经达到 23%。
随着南向资金比重的加大，港股交易换手率明显提高，市场流动性明显增强，过去 5 个季度以来，港股交易日均换手率从 0.293%提高到 0.524%。A 股换手率（流通市值加权平均）大约是港股的 3-4 倍，可以预见，南向资金会进一步提高港股换手率。
2、香港交易所已经成为国际资本流入 A 股的重要渠道。陆股通相较于 QFII 和 RQFII，操作更加便捷，且允许个人投资者参与，已经成为境外资本流入 A 股的重要渠道。陆股通持股市值超过 2.2 万亿元，占 A 股总市值比重达到 2.8%。
从过去 5 年来看，陆股通日均成交额复合增长率 15.7%，高于沪深本地日均成交额增长速度 9.9%。陆股通成交（单边）占沪深 A 股成交额比重已经提升到 7.6%。
3、香港交易所市场化程度高，制度改革与时俱进，许多已经境内上市的企业，特别是一些行业龙头企业，明显倾向去香港实现两地上市。
据统计，最新已递表赴港上市的公司 24 家，还未递表但已经公告拟赴港上市的公司 14 家，共有 38 家 A 股上市公司拟赴港上市，总市值达 3.8 万亿。这 38 家公司中，包括许多重量级的公司，如宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、东鹏饮料、潍柴动力、蓝思科技、三花智控、歌尔股份、紫光股份等等。宁德时代 5 月 20 日已经登录港交所主板，离首次递表时隔不到 100 天，充分证实了 FINI 机制的效率。
近期，中国证监会以及香港交易所也都发表声明，支持在美上市的中概股公司回归香港上市。可以预计，互联网、电动汽车、动力电池、人工智能、机器人、创新药、新消费等代表未来重点产业的领军企业都已经或即将在香港上市。
4、香港是全球金融中心，是全球资本和上市企业的聚集之地。近年来，港交所致力于拓展新的资本来源，加强了在东盟和中东的推广工作，并与这些国家探索包括交易所买卖基金上市方面的合作空间。
香港财政司司长陈茂波透露，多家来自东盟的企业正在申请在港上市，涵盖生物技术、综合物流、金属矿产等行业。2023 年以来，港交所将沙特交易所、阿布扎比交易所和迪拜金融市场纳入认可证券交易所名单，方便这些国家和地区的上市公司来港双重上市。
5、香港交易所提出发展面向未来的技术及运营，致力于实现实时交易处理及支持 24 小时衍生产品交易，确保市场基础设施能够满足新一代投资者的要求。据悉，支持 24 小时交易的 Orion 衍生品平台将于 2028 年上市。
6、香港交易所正在探索包括指数和数据业务在内的新业务领域，以维持作为全球交易所的竞争力。
市场具有明显的集聚效应和规模效应，凭借三大优势，香港交易所正吸引着越来越多的中国企业、中国资本、全球企业和全球资本来上市和投资。
从国家战略和发展趋势看，香港有望成为中国最重要的资本市场。同时，伴随着中国经济的成长开放，中国资产的系统重估，香港也有望成为全球领先的资本市场。