「远古供应首次超过新发行量」的里程碑现象，或许只是比特币迈入成熟储备资产角色的起点。
文章来源：Fidelity 数字资产研究部
文章作者：Zack Wainwright，研究分析师
文章编译：尼尔的前沿视界
一场悄然发生的供应格局转变
自 2024 年比特币区块奖励减半后，一个或许被许多人忽视但意义重大的趋势正在形成：首次有超过10年未移动的比特币数量（「远古供应」）开始超过每日新增的比特币发行量。根据 Glassnode 数据，截至 2025 年 6 月 8 日，平均每天新增 566 枚比特币进入「远古」分类，而每日区块发行量仅为 450 枚。
更重要的是，这一「远古供应」的比例几乎每天都在增长。其日度减少的概率不到 3%。相比之下，如果将持有年限标准降低到五年以上，日度减少的概率将上升至 13%。
这个超长期持有者群体（Ultra-HODLers）正在对比特币生态系统产生越来越显著的影响。本文将探讨这一群体的财富增长、行为模式，以及它如何凸显比特币稀缺性的核心特征。
远古供应的财富增长
2019年1月1日，是比特币网络上线后的第 3650 天。自那天起，中本聪正式成为第一个「10年持有者」。从那时至今，已有近 340 万枚比特币进入了「远古供应」行列。以 2025 年 6 月 9 日每枚 107,000 美元计算，这部分资产价值超过 3600 亿美元。
据估计，约三分之一的远古供应属于中本聪本人；同时，另有部分可能因密钥丢失或其他原因永久不可访问。当然，这些币仍有可能在未来某天重新进入流通。
许多人或许会认为，随着这些币的升值，长期持有者会更倾向于获利了结。但数据表明，截至 2025 年 6 月 8 日，远古供应已占总比特币流通量的 17% 以上，且这一比例仍在持续增长——这从侧面印证了其持有者极强的长期信念。
远古供应 vs 新增发行
若将每日新增「远古」比特币的数量与新发行比特币数量进行比较，就能更清楚地观察比特币网络的动态变化。
需要注意的是，稀缺本身并不一定意味着价格上涨，除非有相应的需求支撑。然而，如果像比特币这样，出现一个持续增长的长期持有群体，那么「稀缺性」迟早会成为市场定价的核心。
2024 年 4 月起，「远古供应」的日增长数量首次超过每日新发行量。这一现象预计将在未来几年继续影响市场价格。但与此同时，我们也需谨记，极端市场环境仍可能迫使一些高信仰者松动手中筹码。
例如，自 2024 年美国大选以来，远古供应的日度减少概率上升至 10%，接近历史平均的 4 倍。每一个图中红点，都表示该日比前一日有更多的「远古币」被移动，也就是说，被唤醒的旧币超过了新晋的10年持币者。
远古持币者的松动信号
如果连最坚定的持有者都开始移动资产，那么可以合理推断，持有年限更短的群体可能更加活跃。事实上，截至 2025 年 6 月 8 日，自大选以来，持币五年及以上账户的日度持仓下降概率高达 39%，是历史平均（13%）的三倍。
这或许也解释了为何 2025 年第一季度比特币价格走势偏弱。远古供应虽然长期呈增长趋势，但其短期波动仍可能带来价格压力。
需要强调的是：本文所追踪的是 UTXO（未花费交易输出）的移动，而非直接判定买卖行为。有些移动可能是由于用户转钱包或地址重组，而非真正抛售。
「远古供应 HODL 率」：一个新指标
我们可以通过一个简单指标追踪该趋势：「远古供应 HODL 率」。该指标衡量的是：
每日新增进入10年持有行列的比特币数-减去-每日新增发行的比特币数量
这个指标能更清晰地呈现每日「净」新增远古供应数量。正如上文所述，这一指标自 2024 年 4 月起首次转正。
考虑到比特币的供应机制是固定的，我们还可以对未来远古供应的占比进行推演：
• 预计 2028 年将达到总供应的 20%
• 到 2034 年有望达到 25%
• 若将持有 1000 枚 BTC 以上的上市公司也视为「类远古供应」，则最早 2035 年可能达到 30% 占比
截至 2025 年 6 月 8 日，共有 27 家上市公司合计持有超过 80 万枚比特币。你可以在下图中查看这些企业及其持币规模（每行代表一家企业）。
总结：一场静悄悄但意义重大的变革
2024 年的减半不仅减少了比特币的新增供应，也标志着远古持币者开始在市场上发挥越来越关键的影响力。
「远古供应首次超过新发行量」的里程碑现象，或许只是比特币迈入成熟储备资产角色的起点。
随着数字资产投资产品的日益丰富、机构持仓比例不断提升，长期持有行为可能会成为未来主流。而由于程序化的通缩发行机制，加之大量丢失或被「金库化」的币长期未动，比特币的稀缺性可能比任何传统资产都更加真实、可量化、可追踪。
如果未来需求继续上升，而远古币继续「封印」不动——这将是比特币最强大的价值护城河之一。