根据 Coinglass 数据，加密市场在 2021 年 11 月（3.2 万亿总市值）见顶时日成交峰值达到 6000 亿美元。相比之下，当前 4 万亿美元的总市值与 2000-3000 亿美元的日均成交量相匹配，反而预示着上涨仍于处稳步推进的阶段。保持耐心，
文章作者：币市操盘手
文章来源：公众号「币市操盘手」
过去一周，加密市场因比特币远古巨鲸的大规模抛售而剧烈震荡。市场焦点集中在大宗交易服务商 Galaxy Digital 代理的 8 万枚 BTC 抛售上。据链上分析师余烬监测，截至 7 月 26 日，Galaxy Digital 已通过二级市场抛售 37,545 枚 BTC，并通过场外交易（OTC）处置 42,400 枚，累计完成近 90 亿美元的比特币派发。
值得注意的是，2024 年德国政府抛售 49,858 枚比特币曾引发市场长达数月的震荡，期间最大跌幅达 32%。而此次远古巨鲸 8 万枚比特币的集中抛售仅导致币价短暂回落 3%，市场反应明显更为温和，这表明当下的市场承接力相较 1 年前已经显著提升。
然而，尽管比特币短期连续大跌的可能性不大，但由于这一轮上涨速度过快，比特币在 11K-11.7K 一带的筹码交换并不充分，导致市场一直面临较大的获利盘兑现压力。因此，在创历史新高后，比特币短期仍有向 117000 下方震荡整固的需求。
在比特币陷入震荡期间，以太坊成为了市场资金集中突围的方向。Bitwise 数据显示，5 月中旬至今，ETP 与上市公司已累计增持 283 万枚 ETH，规模达同期新增供应量的 32 倍。值得关注的是，上市公司围绕 "以太坊版微策略" 头衔的争夺已进入白热化阶段：1）Sharplink Gaming Inc 拟通过增发普通股募资最多 50 亿美元用于扩大 ETH 财库；2）Bit Digital 将授权发行股本从 3.4 亿股增至 10 亿股，计划筹资 10 亿美元加仓 ETH；3）新晋玩家 BTCS Inc 更将融资目标从 5600 万美元上调至 2.25 亿美元。鉴于各公司 ETH 储备规模尚未拉开显著差距，这场角逐仍将持续升温，进而为以太坊构建更坚实的买盘支撑。因此，以太坊在本周突破 4000 美元，恐怕已经是板上钉钉的事情！
在比特币和以太坊相继获得突破后，市场普遍对山寨币存在一个 "保底预期：" 复刻一次 2024 年 3 月或者 2024 年 8 月的末端狂欢。然而，山寨币在本轮行情中的表现始终不尽如人意，不仅在上升阶段持续滞涨，而且回调阶段也严重超跌，表现极度拉垮。这导致许多山寨币持有者已经对山寨币补涨行情彻底失去信心。
实际上，历史上每一轮牛市的演绎方式都极其复杂，几乎所有投资者都无法躺着赚钱。以 2020 年 11 月为例：当比特币突破历史新高时，DeFi 板块却遭遇诞生以来最严峻的考验——UNI 一度跌至 1.75 美元，较开盘价暴跌超 80%。然而戏剧性的是，随着 12 月比特币进入横盘整理，UNI 却开启史诗级反弹，在短短 5 个月内实现从 1.75 美元到 45 美元的近 26 倍涨幅。因此，精准把握市场轮动节奏远比单纯判断牛熊更重要。
在牛市行情中，尽管比特币与山寨币在分化总会在某个时点出现收敛，但行情风格的切换通常不会平滑过渡。根本原因是，风险偏好和投资策略的差异导致跟踪比特币和跟踪山寨币的资金始终存在明显的边界，这种结构性差异往往需要通过剧烈震荡来完成筹码重构：比特币上升动能衰减，山寨币的估值被极致压缩，投机资金顺势完成高低切换。而在行情风格切换前，市场的撕裂状态甚至可能进一步加剧。这也是我们始终强调牛市不要对抗趋势和左侧押重注的原因。
从上周开始，资金转向山寨币的有利条件开始出现，主要理由有两点：一是上面提到的，筹码在剧烈波动中加速重构；二是板块的领头羊开始崭露头角。例如，PENGU 在上周完成了十倍的涨幅，并带动整个 NFT 蓝筹中位数反弹 36%。如果十倍币接二连三地出现，那么山寨币的补涨行情将水到渠成。
某种程度上，这种“拧巴的格局”恰恰印证了市场仍处于健康牛市阶段。在接近存量博弈的市场环境下，多头情绪的每一次集中释放都伴随着存量仓位的快速累积，而存量流动性被大量消耗也意味着存量加仓动能的耗尽。
根据 Coinglass 数据，加密市场在 2021 年 11 月（3.2 万亿总市值）见顶时日成交峰值达到 6000 亿美元。相比之下，当前 4 万亿美元的总市值与 2000-3000 亿美元的日均成交量相匹配，反而预示着上涨仍于处稳步推进的阶段。保持耐心，等待主升浪到来！