链上金融不再只是边缘性的实验，而是正在逐步成为主流趋势。
文章来源：AOB Podcast
文章整理：Lesley, MetaEra
当贝莱德将基金搬上以太坊区块链，它所改写的，或许不仅是交易效率，更是全球资产管理的底层逻辑。
2024 年，全球资产管理巨头贝莱德携手代币化平台 Securitize，推出名为 BUIDL 的通证化基金，迅速引发金融行业广泛关注。与传统基金不同，BUIDL 允许投资者 7 x 24 小时申购与秒级赎回，所有权变更、收益分配和资产登记等均通过区块链智能合约完成。这种以代码替代中介、以透明代替信任的尝试，被业内视为金融通证化进程中的重要拐点。
播客嘉宾也进一步探讨了 SEC 和贝莱德高层等业内顶尖人士的公开表态——从「激活沉睡资产」到「未来所有股票与债券都应上链」——这不仅是监管态度的转变，更折射出传统金融正从边缘观察者，变为区块链进程的核心推动者。
在全球 RWA 市场迈入链上时代的关口，BUIDL 无疑提供了一个值得关注的样本。
以下是本期播客的完整文字内容整理。
链上金融革命：BUIDL 重新定义资产流动性
Andrew：大家好，欢迎收听 AOB Podcast。我是 Andrew。
Olivia：我是 Olivia。
想象一下华尔街巨头贝莱德（BlackRock）发行的基金正在以太坊区块链上 24 小时不间断的交易；传统金融中需要几天结算的赎回操作，如今只需要一次点击就能秒级完成。这不是科幻电影，而是正在发生的金融链上革命。今天我们将解剖这场革命的核心引擎：通证化基金。它以区块链作为手术刀，正在切开传统金融体系的三大痛点。
第一是流动性枷锁。以前是 7 天赎回，现在是实时兑换。
第二是全球化壁垒。以前有地域限制，现在链上是无国界的。
第三是运营黑箱。以前我们都是人工对账，而现在通过智能合约就可以自动执行。
这场手术的第一刀正是贝莱德在 2024 年推出的 BUIDL 基金。这个仅用一年就吸金 29 亿美元的庞然大物，背后藏着令人震惊的设计。它用「并行登记」在合规和创新之间走钢丝；它也用「链上国债」喂饱了 DeFi 协议的抵押品；它甚至与稳定币巨头 Circle 建立了金融高速公路，让数十亿美元在链上昼夜奔流。
更耐人寻味的是， SEC 主席已经公开表态说，通证化将激活万亿级沉睡的资产。贝莱德的 CEO 也放话，未来所有的股票、债券都该上链。当传统金融大鳄集体转身拥抱区块链，我们究竟站在金融演化进程中的哪个临界点呢？现在，请系好安全带，我们即将潜入区块链与万亿级传统资产碰撞的深水区。
Olivia：今天，我们将探讨一个正在重塑全球金融体系的重大趋势「通证化基金」，并以贝莱德推出的 BUIDL 基金为案例，深入剖析其结构、运作机制、市场意义以及未来的发展方向。
在过去的几年里，区块链技术从边缘走向了主流，RWA 的通证化已经成为了金融创新的核心议题之一，尤其在 2024 和 2025 年，全球监管机构、资管公司和技术平台纷纷加快布局，推动了证券、债券、基金等传统金融工具的链上化。
BUIDL 是什么：从结构设计到合规架构
Andrew：首先，我们先来了解一下什么是通证化基金。简单来说，通证化基金就是把一个传统投资基金（Investment Fund）的基金份额（Fund Ownership Interest）放在区块链上。之后，我们会在链上向投资者发行一些通证（Token），这些通证代表的是投资基金所有权的份额，也就是说，只要持有这些 Token，你就是该基金的合法投资人，并有权享受这个基金向你分配的收益。所以，通证化基金就是把传统的基金放在链上，转变为 Token 的过程。
Olivia：我们可以一起探讨一下现在世界上最火热的通证化基金。其实早在 2024 年 3 月，全球最大的资管公司贝莱德就推出了其首支通证化基金，名为 BUIDL。这是全球首个由顶级资产管理机构在公共区块链上发行的通证化货币市场基金。它的底层资产包括了美国国债、现金和一些回购协议，均为低风险、高流动性的金融工具。
BUIDL 通证采用 ERC-20 的标准，在以太坊上发行，而从法律上看，基金的所有权依然由传统系统中的登记方管理。这种「并行登记」的架构，在链上创新与链下合规之间建立了一种微妙的平衡。
我们可以用一个简单的例子来理解这两种模式的区别：假设你现在有 1,000 美元，如果你将它兑换成稳定币 USDC，发行方 Circle 会将这笔资金投资于美国国债等资产，来获取收益，但这些收益是归 Circle 所有的。而如果你将这 1,000 美元投入到贝莱德的 BUIDL 基金中，BUIDL 将在保持每个代币一美元稳定价值的同时，帮助你理财，并将投资收益返还给你本人。这看起来像是另一种「稳定币」，但它本质上是一种证券。
根据此前的市场分析， 2025 年 BUIDL 的资产管理规模已经突破了 29 亿美元，远超其他同类产品，成为了全球最大的通证化国债基金。它的增长主要得益于 DeFi 协议的广泛应用，在 DeFi 生态中，BUIDL 被用作重要的抵押品（Collateral）和储备资产。
在流动性方面， BUIDL 与 Circle 达成合作，建立了一个由智能合约控制的 USDC 流动性池。借助这一机制，投资者可以 7×24 小时且实时地将 BUIDL 通证兑换成为 USDC。该机制不仅解决了传统基金结算周期漫长的问题，也为链上金融生态系统提供了稳定且高效的流动性支持。
全球监管共振：从 SEC 到 HKMA 的通证化布局
Andrew：BUIDL 基金的成功也引起了全球监管机构的高度关注，比如，美国证监会（SEC）在今年 5 月召开了一场名为「Tokenization: Moving Assets Onchain」的圆桌会议，邀请了包括贝莱德、Franklin Templeton、NASDAQ、Securitize 等机构的代表，共同探讨如何通过通证化将传统金融与 DeFi 有效连接。
在这个重要的会议上， SEC 的主席 Paul S. Atkins 表示，通证化可以将流动性较低的资产转化为可交易的投资机会，从而增强资本形成能力。区块链技术有望为证券市场带来广泛的新型应用场景，推动市场的活跃和金融的多样化的创新。
贝莱德的首席执行官 Larry Fink 对通证化的未来也十分乐观，他在今年的达沃斯论坛上再次强调，希望美国 SEC 可以加快债券和股票的通证化批准进程，因为这将有助于简化所有权的结构、降低成本、提高效率。他还指出，未来每一只股票和每一只债券都有可能成为链上的资产。
在亚太地区，香港金融管理局（HKMA）也高度关注通证化趋势，启动了名为「Project Ensemble」的通证化沙盒计划，旨在鼓励香港本地金融机构及相关产业，积极探索资产通证化的技术与应用路径。该项目也吸引了来自全球的金融机构、基金管理公司以及大型科技企业参与，凸显了香港在全球通证化市场中所扮演的关键角色。正如刚才 Olivia 所提到的，今天我们将以贝莱德的 BUIDL 基金为切入点，深入探讨通证化基金的结构设计、核心优势、应用场景，以及未来的发展方向。
Olivia：Andrew，我知道你是律师出身，对美国和香港的法律很熟悉，你能给我们讲讲通证化基金的典型结构是什么？
Andrew：其实通证化基金和传统的投资基金并没有很大的区别，从法律或者文件的角度考虑，所谓的通证化，其实只是在技术层面进行了一个升级。我们在之前的节目中也简单介绍过这一点——不论是基金还是其他金融产品，它们在结构上通常都会配有一个投资者登记册，用于记录该产品的投资人是谁，也就是该产品在法律上的法定持有人。
在传统金融体系中，这些登记册通常是链下（Off-chain）维护的，存储在中心化的数据库中。而当我们将一个基金或其他金融产品「通证化」时，其实就是把这个登记册搬到区块链上，并为每一位投资者发行一个对应的 Token。只要你持有这个 Token，你的身份就会自动出现在链上的投资者登记册中，从法律和合约的角度来看，你就是该金融产品的合法所有人。
在通证化基金当中，其实也是同样的逻辑和概念。因为每一个传统的投资基金，本身都会有一个投资者登记册，用来记录谁是这支基金的投资者。我只要把这个登记册放在区块链上，其实就在一定程度上实现了我的投资基金的通证化。更具体地来说，其实在市场上存在几种不同的法律结构。由于时间关系，我们今天简单介绍两种。
第一种结构是这样的：投资基金会维护两个不同的投资者登记册——一个是链下的传统登记册，另一个则是在链上创建的、基于区块链的并行登记册（Parallel Blockchain Register）。为什么需要两个登记册呢？因为基金的法律文件和框架通常会规定，当链上和链下的登记册发生冲突时，永远以链下的登记册为准。这样的安排是为了给投资者提供一定的保护。毕竟区块链仍是一项相对较新的技术，监管机构往往会担心其安全性、稳定性等方面的问题。通过这样的机制可以确保在探索区块链技术创新的同时，一旦出现问题，比如两个登记册内容不一致，依然可以以链下登记册的信息为准。这就是第一种通证化基金的结构。
而另一种更具创新性的结构是：基金唯一的登记册就存在于区块链上，完全不再保留链下的投资者登记册。在这种情况下，我们就不再依赖传统链下系统，而是完全依靠区块链上具有权威性的登记信息。我们可以发现一个趋势：全球范围内的实践正在逐步从第一种模式，向第二种模式演进。
那我也想请教 Olivia 一个问题：为什么通证化基金在市场上会越来越受欢迎？
DeFi 的新基石：BUIDL 如何融入链上金融生态
Olivia ：在当前的市场大环境下，金融资产代币化已经成为了一个不可逆的大趋势。这意味着未来每一只股票、每一张债券，都有可能被记录在一个链上总账本中。而通证化基金最大的优势就在于它的结构灵活性。基金管理人可以将各种类型的资产——比如债券、股票、房地产，甚至艺术品——打包入同一支基金，并通过通证化的方式发行份额。这种机制首先降低了投资门槛，也为投资者提供了对现实世界资产的间接敞口。我最近看到一个新闻，香港的绿地集团把尖沙咀一栋房产的出租权打包成了通证化产品，只需要 500 港币就可以参与投资。这样的门槛确实非常低，让普通人也能轻松加入。
此外，通证化基金还可以实现自动化分红，并且支持实时交易与全球流通，大大提升了金融资产的流动性与可达性。所以我认为，对于想进入新兴市场或非传统资产领域的投资者来说，通证化基金提供了一种前所未有的便利。
Andrew：确实，通证化基金在结构和机制上带来了很多创新。但与此同时，从监管的角度来看，它本质上仍然是一种证券。这意味着，尽管它具备区块链带来的便利性和灵活性，但投资者依然受到法律层面的保障。也就是说，所有适用于证券的投资者保护规则——包括证券法、相关监管法规——都同样适用于这些通证化基金。在享受通证化带来创新、便捷与高效的同时，投资者仍然拥有传统证券法律框架下的基本保障。
我也想借这个机会，再请教 Olivia 一个问题：为什么加密世界会对像 BUIDL 这样的通证化基金感兴趣？它是否也在 DeFi 生态中有一些具体的应用场景？
DeFi 生态的新基石：BUIDL 如何重构链上金融地基
Olivia：我们在之前的节目里就已经探讨过，像这种通证化（Tokenization）的方式，已经成为连接传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）的一座桥梁。而 BUIDL 的推出，在加密社区也确实引发了非常大的反响。
从资产形态来看，基金本身具备两个关键特征。第一它是受到监管的金融产品；第二，它是一种相对标准化、便于数字化表达的结构，是现实世界资产通证化最佳的载体。
BUIDL 的特别之处也有两点。一方面，BUIDL 是由贝莱德这样的传统金融巨头管理的，它的背书本身就很强；另一方面它又是一个有稳定收益的链上资产。我觉得这两个点的结合，本身就已经是一个非常重磅级的「炸弹」，炸向了整个 DeFi 界。
当时 BUIDL 刚推出时，官方文件中就写得很清楚：价格锚定在一美元，并且每天都可以分红，每月还会自动复投。这种机制本身就是一个非常优秀的 DeFi 抵押品，而且它还可以作为储备资产来使用。
在 DeFi 领域，资金效率和生命周期价值（LTV）非常重要，所以正是因为这个特点，BUIDL 很快就进入到了整个 DeFi 的核心生态。包括它和 Curve 的合作直接将 Curve 价格爆拉，就是因为它带来了一个巨大的创新。BUIDL 的推出不仅是贝莱德在数字资产战略上的关键一步，更重要的是，它对整个 RWA 通证化领域起到了一个非常强的催化和验证作用。
在这个项目刚推出时，其实市场上已经有一些竞对，但贝莱德毕竟有非常强的资源储备，它本身的资产也足够稳健。现在 BUIDL 已经成为全球最大的一个代币化国债基金，资产管理规模也已经突破了 29 亿美元。而这部分增长其实主要是由 Ondo Finance 和 Ethena 这些原生加密协议所推动的，它们把 BUIDL 作为储备和抵押资产。由 B2B 的需求驱动，BUIDL 已经被多个 DeFi 协议集成。
就像刚才我们提到的，Ethena 本身已经是整个 DeFi 圈的头部协议，而我还知道 Crypto.com 和 Deribit 也已经接受 BUIDL 作为抵押品。Ondo Finance 也把它纳入到了稳定币的储备系统当中。所以 BUIDL 已经构建起了一个机构级别的加密资产抵押层（Collateral layer）。在保障资产安全的同时，它还能持续产生收益，这其实是一个非常有意义的创新。而且我们已经看到，在 Ondo Finance 的应用案例中，它已经真正实现了一个链上的基金产品，可以 7×24 小时、365 天地进行实时的申购和赎回。这已经不仅仅是一个实验性项目，而是一个具备实际金融应用价值的产品。所以我觉得，正是这些落地应用，不仅提升了 BUIDL 的流动性，也进一步推动了整个链上金融生态的成熟发展。
而且这些成果其实也说明了，BUIDL 的成功并不只是依赖传统投资者的力量，更重要的是它精准地满足了当前 DeFi 生态对「合规、稳定生息、链上美元资产」的迫切需求。我们都知道，在 DeFi 生态中，优质的抵押品其实是非常稀缺的。而 BUIDL 通过自身的结构和稳定性，已经逐渐成为一个机构级别的 DeFi 基石型资产。
那我也想问一下 Andrew，像 BUIDL 基金这样的产品，它的结构和运作机制到底是怎样的？
Andrew：首先，每一个投资基金都需要有一个专业的资产管理公司来负责管理其资产，贝莱德就是在 BUIDL 基金中扮演这一角色的机构。这个基金本身作为一个法律实体，是注册在英属维京群岛（BVI, British Virgin Islands）的。同时值得注意的是，这类基金仅面向专业机构投资者，并不面向散户投资者。每一个投资基金都需要投资一些底层资产。对于 BUIDL 来说，其底层资产主要包括美国国债，以及与国债相关的回购协议（repos），因此整体资产组合具有高流动性、高质量、低风险的特点。
从技术架构上看，BUIDL 所使用的区块链平台是 Ethereum（以太坊），其通证基于标准的 ERC-20 Token。每一个 Token 都代表着 BUIDL 基金的一份份额。通过基金设计的机制安排，能够确保每个 Token 的市值基本锚定在 1 美元，这也使得它非常适合被用作 DeFi 领域的抵押品。
此外，由于 BUIDL 是一款受监管的金融产品，其在合规性方面也有着非常严格的要求。例如，它采用了一个 白名单机制（Whitelisting）。投资者在获得 Token 前，必须先拥有一个数字钱包，并通过该基金的 KYC（身份认证）流程，只有认证通过后，钱包地址才能被加入白名单。也就是说，只有钱包地址出现在白名单中，才有资格持有 BUIDL 基金的 Token。如果某位投资者试图将自己的 BUIDL Token 转让给另一个没有通过 KYC 的钱包地址，那么这笔转账将会自动被阻止、视为无效操作。这一机制体现出 BUIDL 作为合规金融产品的特征，在 KYC、AML（反洗钱）和整体合规设计上都有明确而严格的防范措施，这也成为它能够吸引专业和机构投资者的重要原因之一。
此外，还有一个值得强调的点，就是它的通证化登记结构设计。目前市场上主要有两种模式：一种是维持一个 Parallel Blockchain Register（链上并行登记册），另一种是采用 Blockchain-Only 的结构，也就是完全链上、原生数字化的登记册结构（Natively Digital Register）。
贝莱德为 BUIDL 选择的是第一种结构。也就是说，虽然我们在以太坊上向投资者发行了 Token，并记录在链上，但这仅仅是一个基于区块链的并行登记册。与此同时，基金本身依然维持一个链下的权威投资者登记册。基金的法律框架明确规定，一旦链上登记册与链下登记册之间出现所有权信息的不一致，永远以链下登记册为准。这种设计在推动金融创新的同时，为机构投资者提供了法律上的确定性与基本保障。
那么说完 BUIDL 的结构部分，我也想请教一下 Olivia，USDC 的发行方 Circle 与 BUIDL 是如何通过 USDC 来共同实现 BUIDL 的流动性的？
Olivia：在整个 Crypto 世界以及所有通证化基金的运作中，流动性是决定它能否被广泛采用的关键要素。如果没有流动性，这个市场就无法活跃起来。那 BUIDL 基金之所以能迅速成为 DeFi 生态中的基础设施之一，最大的原因就在于它与 Circle 的合作，共同建立了一个基于 USDC 的智能合约赎回机制，真正实现了 7 x 24 小时的链上流动性支持。
由于证券合规的限制，BUIDL 通证只能在白名单投资者之间流通，所以它自身并不具备完全开放的交易特性。因此，仅靠基金内部的申购与赎回机制，远远无法满足全天候流动性的需求。为了解决这个问题，BlackRock 和 Circle 签署了合作协议，建立了一个 USDC 的流动性池，使 BUIDL 通证可以 以 1:1 的比例，全天候、365 天与 USDC 实现即时兑换。也就是说，只要你想卖出，就可以立刻变现。
对比传统金融，股票市场有开市和闭市，周末不能交易；传统基金的流转效率就更低了，通常涉及多个参与方和各自的账本系统，比如银行的账本、券商的账本等等。申购和赎回往往需要 T+2、T+3，甚至 T+5，这种处理周期就导致资金效率非常低下。而在这一点上，BUIDL 提供了一种「立即可得」的流动性解决方案，实现了结算的即时性和赎回的实时性，这是很多传统金融机构长期以来都渴望实现但始终未能解决的问题。
在传统金融中，我们常说「收益与流动性不可兼得」——也就是说你要收益高，就要锁定资金、牺牲流动性；你要高流动性，那基本只能接受较低的收益。比如在银行买理财产品，你要锁个三年，收益率才会稍微上去一点。
Circle 的联合创始人兼 CEO Jeremy 也曾公开表示，现实世界资产的代币化已经成为一个快速崛起的新型资产类别，它能够解决当下投资者面临的诸多痛点。而 USDC 则扮演了一个关键角色，帮助投资者实现对代币化资产的快速转移，从而降低成本、减少摩擦，甚至消除滑点。我认为在整个 RWA 发展的进程中，这其实是具有里程碑意义的一步，因为它为现实世界资产打开了一扇通往 DeFi 世界的大门。
在这里，我也简单解释一下它背后的技术机制。比如说，BUIDL 的白名单投资者，可以随时将自己持有的 BUIDL 通证发送到由 Circle 部署的智能合约地址。这个合约会在同一笔交易中自动完成兑换，也就是立即把等值的 USDC 稳定币返还到投资者的钱包里。这就是我们所说的「原子性兑换」。
在这个过程中，Circle 扮演的是流动性提供者的角色，它用自己的 USDC 储备为市场提供即时的兑换能力。当 Circle 收到 BUIDL 的通证后，还可以通过传统路径向贝莱德赎回美元，从而完成链下的结算环节。这就是 BUIDL 与 Circle 之间的整个运作逻辑。
从技术上讲，这套机制首先通过以太坊上的专用智能合约实现了链上透明与数据可追踪，投资者可以实时看到这个池子的使用情况。而更关键的是，它彻底解决了传统基金赎回周期过长的问题，为 DeFi 协议提供了一个稳定、可组合的链上美元退出通道。这个智能合约机制的意义还在于，它成功弥补了传统金融与加密世界之间在流动性上的错配问题，并真正使 BUIDL 成为一个合规、稳定、高效的链上美元资产。
说到这里，我也想问一下 Andrew：是不是贝莱德本身已经投资了 Circle？
Andrew：确实是这样的。其实贝莱德和 Circle 之间的合作，不仅仅局限于产品层面或技术层面，两家公司乃至两个机构之间还建立了非常紧密的战略投资与深度合作关系。根据官方媒体的报道，早在 2025 年 5 月，贝莱德就已经宣布他们计划在 Circle 的 IPO（首次公开募股）过程中，收购 Circle 10% 的股份。这表明双方的合作已经从业务协同拓展到了资本层面。
除此之外，贝莱德是全球最大的资产管理公司，它的专长就是帮助客户管理资产并实现稳定收益。而 Circle 作为 USDC 的发行机构，也需要建立起坚实的储备资产体系来支撑其稳定币的发行。实际上，Circle 的核心储备资产是一只独立设立的投资基金。也就是说，当 Circle 发行 USDC 时，用户支付的资金（也就是 Subscription Price）会被用于投资这只基金，而这只基金再去投向诸如美国国债这类高流动性、低风险的金融资产。这只基金的名字就叫做 Circle Reserve Fund，而它的资产管理人正是贝莱德。
也就是说，贝莱德不仅是 Circle 的战略股东，还是其最关键的核心资产基金的管理人。因此我们看到的并不是一个单一维度的合作，而是涵盖产品、技术、投资、托管等多方面的合作关系。这种深度绑定的合作，让 Circle 与贝莱德在数字资产领域的利益和命运被牢牢地绑定起来了。这是一个非常完美的组合组合。
从某种意义上讲，Circle 代表着新兴的 Crypto 世界，而贝莱德则代表着历史悠久、体系成熟的传统金融世界。他们的合作不仅展示了 Web 3.0 与传统金融融合的可行路径，也为整个市场带来了新的信心和想象空间。
接下来我想请教一下 Olivia。你一直都非常活跃在 Crypto、DeFi，特别是 PayFi 相关的领域。你怎么看待通证化基金的未来？
Olivia：我觉得在未来几年，我们很可能会看到越来越多类似的数字原生基金、去中心化交易所（DEX）、智能合约托管等新型金融基础设施陆续出现。
像 BUIDL 这样的产品，它的成功不只是在产品维度上的突破，更标志着整个行业在战略层面的一次转折。我们已经看到，很多传统金融巨头开始实质性地进入 Crypto 领域，主动向 DeFi 生态伸出了「黄金橄榄枝」。与此同时，它也为传统金融资产的上链提供了一套合规、可复制的操作蓝图，可以说是开启了一条与开放式 DeFi 并行的「许可式 DeFi」新赛道。
过去，Crypto 市场的参与者几乎都是 Web 3.0 原生的项目方和用户，传统机构的参与度极低。但从 2024 年起，BUIDL 的推出已经成为一个明显的分水岭，全球顶级金融机构如黑石、瑞银、富兰克林等陆续进场。我作为行业从业者，亲眼见证了这股资本与技术双向奔赴的融合趋势。
这种融合首先体现在 Web 2.0 与 Web 3.0 的资源重构——无论是数据资本，还是人力资源的交换，都在日益的多样化，生态也变得更为繁荣。随着监管环境的逐渐清晰，市场终将回归金融本质。现实世界资产注定会成为未来发展的核心方向，而通证化无疑是其中最具潜力的落地方式之一。
首先，它带来了一种史无前例的信用高度。因为在充斥着算法稳定币崩盘、匿名协议频频暴雷、链上黑客攻击层出不穷的加密丛林中，BUIDL 的出现可以说是一次降维打击。它的底层资产是 100% 的美国国债和现金，这是现实世界中最具安全性和流动性的资产之一。此外，操盘方本身就是全球最大的资产管理公司贝莱德，管理着超过 10 万亿美元的资产。更关键的是，每一个 BUIDL 通证的价格恒定为 1 美元，每日产生收益，还可以通过智能合约实现自动复投。链上的数据也是完全可验证、透明公开，没有人为干预的空间。它构建了一个零波动的链上避风港，也让它天然地成为整个 DeFi 世界中的国债级战略储备资产。
其次，我认为 BUIDL 正在重构 DeFi 的金融地基。我们已经看到一些标志性应用，比如全球最大的加密期权交易所 Deribit，主流交易平台 Crypto.com，都已将 BUIDL 纳入抵押品白名单。这意味着，交易者现在可以用 BUIDL 来替代高波动性的加密资产（比如 Memecoin）从而大幅降低爆仓风险。
更具革命性的是，像稳定币协议 Ondo Finance，已经纳入 BUIDL 为储备资产，相当于为稳定币安装了一台「美债引擎」。用户甚至不需要意识到自己在间接持有国债，却实实在在获得了真实世界资产的保护。这也宣告着依赖空气质押的时代，正在被彻底终结。
最让我们这些 Crypto 原住民热血沸腾的是：BUIDL 实际上搭建了一条双向连接链上与链下的双向金融高速公路。比如它在 Circle 部署的智能合约机制，让白名单投资者可以在 7×24 小时将持有的 BUIDL 实时兑换为 USDC，USDC 兑换成美元本身就非常便捷，这就意味着它把传统基金那种 T+3、甚至 T+5 的赎回流程，压缩到了区块链 13 秒出块的原子级结算时间内。
当数十亿级别的美元资产在链上日夜流动，DeFi 的「乐高城堡」就可以无风险地叠加在这块无风险收益的基础之上。而这正是从 2024 年到现在短短一年，BUIDL 就能够吸纳高达 29 亿美元资产的根本原因。
那我也想问问 Andrew，从法律结构的角度出发，你怎么看待通证化基金的未来？你认为它在全球合规框架下还有哪些可能性和挑战？
未来进化路径：通证化基金的法律挑战与机会
Andrew：我个人也非常看好通证化基金这一形式。因为我参与过各种类型的通证化项目，无论是投资基金、贷款、债券，还是一些其他创新结构，但在众多结构中，我认为通证化基金的形式最受欢迎，也最具灵活性。正如刚才 Olivia 所提到的，一个基金本身可以在底层纳入各种类型的资产，其想象空间几乎是无限的。
从法律角度考虑，这类基金仍属于一种相对传统、已有历史积淀的「投资基金」的结构。但与此同时，通过通证化、借助区块链技术，又能够显著提升其流动性，赋予其更多创新可能。
从法律角度考虑，我认为还有一些值得期待的发展方向。一个典型的例子就是我刚才提到的原生的数字通证化基金(Natively Digital Tokenized Investment Fund)。我们期望未来的这类基金能够摆脱链下由权威机构维护的投资者登记册，转而采用基于区块链的登记系统。在投资者保护机制得以有效建立的前提下，这是完全可以实现的。其实在美国已经有另外一只基金 Benjamin Franklin 管理的面向零售市场的投资基金，它已经实现了仅依赖链上投资者登记册的运作。这说明市场中已有成功的探索。
另外，二级市场的交易也非常关键。正如 Olivia 所说，流动性对于一个产品的成功至关重要，这不仅适用于加密市场，在传统金融市场中同样如此。实现流动性的方式之一，是类似 BUIDL 与 USDC 所达成的自动兑换机制。
另一种方式则是建立真正的二级市场，即有其他投资者愿意购买通证化基金的份额。我相信，随着通证化的愈发普及，会有越来越多的机构投资者，甚至部分散户，愿意认购或购买这类公众基金的通证份额。随着时间推移，这些二级市场将逐步变得更为活跃。一旦形成了足够规模和流动性的二级市场，又将反过来推动一级市场的更多发行。所以，我对通证化基金的未来非常看好。我相信在接下来的五到十年内，它将成为全球金融市场中一个重要的组成部分。
Olivia：我们可以看到，现在的原生加密市场其实已经相对停滞，至少在这一轮周期中，鲜有真正意义上的创新出现。对于很多加密爱好者而言，现实世界资产的通证化可能显得稍显乏味，但从更广泛的金融体系角度来看，资产通证化代表的是一次金融基础设施的重大进化。
我相信，未来传统金融行业一定会更积极地探索公共区块链，以及资产代币化的各种可能。BUIDL 是一个起点，更是一个重要的信号：链上金融不再只是边缘性的实验，而是正在逐步成为主流趋势。它更像是两个金融宇宙之间引力的交汇点——当华尔街的金库向 DeFi 敞开大门，我们正在见证，金融权力的重心正逐渐转移到链上。
很开心我们正生活在这样一个变革的时代，也期待能与屏幕前的各位听众朋友们一道，在这场数字化浪潮中，共同推动现实世界资产的数字化、透明化与全球化。
最后，感谢大家的收听，也欢迎大家订阅我们的播客，获取更多最新资讯。本期内容不构成任何投资建议，所表达的仅为我们个人观点。我们下期节目将继续带来更多热点新闻和行业信息，期待与大家再次相见！