RedStone 的 Marcin Kazmierczak 表示，Looping（递归借贷）是一种经验证的 DeFi 策略，具备更高收益与可管理的透明风险，随着 RWA 的不断发展，该策略有望成为链上投资组合的关键组成部分，进一步推动传统金融与去中心化金融的融合。
文章作者： Marcin Kazmierczak
文章来源：CoinDesk
文章编译：Jonnah，MetaEra
尽管加密市场仍沉迷于波动性，2025 年最具资本效率的资产配置方式其实已悄然显现：Looping（循环机制，也称递归借贷，点击此处了解更多）。这种结构化机制通过重复利用同一资产，在链上悄无声息地回收数十亿美元资金，将看似微弱的收益利差放大为优异的风险调整后回报。它本质上是链上版本的传统金融回购（repo）与套息交易（carry trade），而如今又叠加了 RWA （现实世界资产）的代币化能力。
什么是 DeFi Looping？它如何运作？
DeFi Looping 是一种基于高相关抵押品与债务的收益放大机制。其核心是收益型资产 —— 即随时间自动增值的代币。典型案例包括：Lido 的流动质押代币 wstETH、Ethena 的合成美元 sUSDe，或 Hamilton Lane 的私募信贷代币 SCOPE 等。
一个典型的 Looping 流程如下：将某种收益型资产（如 weETH）存入货币市场账户，用其抵押借出高度相关的资产（如 ETH），再将借来的资产转换为原始的收益型版本（如在 EtherFi 上质押 ETH），并将其重新作为抵押物存入平台 —— 这即为一个完整的 Looping 。
当前最广泛采用的结构之一是 weETH 与 ETH 的配对循环，通常运行在 Spark 等借贷协议上。
· 资产设计方面：weETH 会不断累积质押奖励，因此其单位价值随时间增长。例如在 EtherFi 协议启动初期，1 weETH = 1 ETH，而现在已等值于 1.0744 ETH。
图片说明：随着时间的推移，weETH / ETH 价格通过流动性重新质押收益累积而升值，来源：RedStone。
· 风险关联方面：假设 weETH 年化收益率约为 3%，而借 ETH 的年利率为 2.5%，每轮循环可获得约 0.5% 的利差收益。若采用 90% 抵押率并进行 10 轮循环，该利差可复利叠加，年化收益理论上可达约 7.5%。
2025 年市场规模与增长潜力
根据 Contango 2024 年第三季度的估算，结构化 Looping 占据货币市场和抵押借贷仓位总规模的 20–30%，即在 400 亿美元资金中约占 120–150 亿美元，相当于当时 DeFi 总 TVL 的 2–3%。
如今，这一规模可能已大幅扩大：仅 Aave 平台的 TVL 就接近 600 亿美元。考虑到杠杆策略的交易量通常是未平仓量的 10 倍，Looping 的年交易总额很可能已经超过 1000 亿美元。
超越 ETH：稳定收益类资产的 Looping 结构
Looping 机制也可应用于非原生加密资产的配对。例如，在 Morpho 上的 sACRED / USDC 循环中，投资者将代币化私募信贷基金的代币（如 Apollo 的 ACRED 通过 sACRED vault）存入借出 USDC，再将借得的 USDC 换回 sACRED 并重新质押。这类策略收益相对可预测，但依赖底层信贷资产组合的表现，稳定性不如 ETH 质押收益。
图片说明：基于 RedStone 价格预言机的 RWA 循环策略已在 Morpho 上实现，来源：Gauntlet。
未来方向：将代币化基金作为循环抵押物
机构正积极将 RWA 上链，其中一个关键原因便是 Looping 能在可审计、可建模的框架内放大回报。未来增长路径包括：
· 私募信贷工具：如 Hamilton Lane 的 SCOPE，通过 Securitize 上链，由 RedStone 提供每日链上净值更新，支持随时赎回，按发行材料设计为稳定月收益；
· 现金与远期套利策略：如 Spiko 的 Cash & Carry 结构，锁定确定性的期限溢价；
· 再保险相关证券：例如 MembersCap 的 MCM Fund I，历史数据显示违约率极低、收益稳定。
机构为何重视这项策略？
Looping 机制提升了资本使用效率，将原本静态的收益资产转化为可重复质押的复利结构工具。其风险-收益特征与传统固定收益和货币市场头寸相似，但具备 24/7 流动性、透明抵押率和自动化仓位管理等 DeFi 独特优势。
作为 DeFi 最为成熟的策略之一，Looping 结构已成为传统金融机构探索链上收益的切入点 —— 既能获得更高回报，又能在明确定义并可持续监控的风险框架下运行。随着代币化 RWA 的规模扩展，Looping 有望成为链上投资组合构建的基础模块，进一步缩小传统金（TradFi）与 DeFi 之间的差距。