在 SEC 公布拟允许加密货币在全国性交易所和ATS交易的议程后，纳斯达克迅速提交申请，计划让主板市场的上市证券以「传统或代币化」形式交易。这不仅意味着代币化股票将获得与传统证券同等地位，也可能引发华尔街的一场深层次自我革命。
文章作者：ODIG Invest
文章来源：Research Group
纳斯达克的行动步伐，比市场预想的更快。
在美国证券交易委员会（SEC）发布拟允许加密货币在全国性证券交易所及另类交易系统（ATS）进行交易的议程后不久，全美第二大证券交易所纳斯达克正式向 SEC 提交申请，计划推出代币化股票（Tokenized Stocks）。
纳斯达克在提案中提出，允许其主流市场的上市股票和交易所交易产品（ETP）以「传统数字或代币化形式」进行交易。
与以往一些试探性举动不同，纳斯达克想要将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系，而非仅局限于场外或附属市场。
这意味着曾经被边缘化的区块链技术及加密资产，正逐渐获得主流市场的认可。纳斯达克主动发起自我革新，以顺应新一代的技术理念与资产形态。
01 为什么这可能成为华尔街的一场「自我革命」？
该交易所运营商特别要求修改某些规则，包括对「证券」的重新定义，旨在使证券的「Token」版本获得认可并实现流通。
纳斯达克强调，代币化股票必须「享有与传统证券同等的实质权利与特权」。尽管仍处于现有监管框架内，也为代币化股票打破一些限制：
若被视为与原始证券等同，则持股权利、清算结算、股东权益等方面将适用相同规则，订单执行与交易优先级也将与传统证券保持一致。
02 未来可能会发生哪些变化？
· 更统一的代币标准。目前，Robinhood、Xstocks、Mystonks 等多家机构均在探索股票代币化，统一标准有助于提升市场透明度。
· 一旦监管路径明确，纳斯达克的将展开与机构客户合作，引入合规的加密资产与代币化股票服务，加速传统市场与加密货币市场的融合。
· 代币化股票可将股票带入更多司法管辖区，可上市资产的数量将稳步增加。
· 挂牌股票可拥有「链上」版本；交易时间不再限于传统的美股交易时段，逐步实现每周 5 天×24 小时，甚至未来 7 天全天候交易；结算周期从 T+1 走向实时。
· 新技术模式可能会削弱 DTCC（美国存托信托与清算公司）的不可替代性。区块链技术本身有潜力成为新一代 DTCC，清算、结算、托管、登记等环节逐步由智能合约替代，大幅降低华尔街后台的摩擦成本。
· 更远期的格局还在于：通过简化披露、推广更直接的上市与募资方式、优化 SPAC（特殊目的收购公司）上市路径、探索代币化直接发行等方式，后续上市公司本身或成为股票 Token 的主要发行方。
· 随着链上股票规模扩大，不同类型、不同规模的 Token 交易平台将形成梯队，丰富链上生态。纳斯达克的定位也将扩展为最大的美股 RWA（现实世界资产）交易所。
03 这一切需要多久才能实现？原生加密货币市场的窗口期还有多长？
多家机构预计，若提案获批准，并且 DTC（美国存托信托公司）的基础设施准备就绪，首批以 Token 结算的股票交易可能在 2026 年第三季度实现。
该赛道早已吸引多方参与者入场，参考贝莱德的布局和经历，纳斯达克的举措仍需半年到一年以上的推进时间。
在这之前，由于股票本身属于严格监管的证券，代币化股票的主流模式可概括为：SPV（特殊目的实体）架构 + 发行商 + 合规上链：
（1）设立 SPV：合规金融机构在特定司法管辖区设立特殊目的公司（SPV）。
（2）SPV 持有股票：SPV 在传统市场购入并托管真实美股（如特斯拉 TSLA），成为这些股票的合法持有人。
（3）SPV 发行代币：SPV 在链上发行与股票一一对应的代币化证券（Tokenized Stocks），例如 1 个代币代表 1 股 TSLA。Token 与真实股票通过托管协议和法律文件绑定。
（4）用户交易：投资者在链上交易这些 Token，相当于间接持有 SPV 所持股票份额，但在投票等治理权益上仍存在缺失。
可以看到，纳斯达克的参与又缩短了这一路径。
股票作为 RWA（现实世界资产）上链的案例之一，再次推动了 RWA 这一大的叙事主题。
当然，综合考虑 SEC 审批速度、基础设施升级进度、监管政策环境以及市场与技术风险，这一进程仍需要时间推进。
04 链上原生市场将受到什么影响？给市场带来哪些启示？
· 纳斯达克此举的意义超过事件本身，这将是一次大规模的投资者教育的普及。
· 在避税和免 KYC 需求上，可能带来更多政策套利空间。
· 在加密货币原生市场中，纳斯达克正以区块链技术升级现有清结算系统，而 RWA/CEX/DEX 等平台也在整合更多 RWA 资产。另一方面，Ondo、xStocks 等为代表的链上原生平台更早一步，已经能够提供代币化 RWA/股票的交易体验，同时也在积极引入 DeFi 生态。现实世界资产上链将是长期的趋势。
· 链上原生市场仍有窗口期，尤其在美国以外、更广泛的全球市场中存在机会。
· 这些变革伴随稳定币的增长而出现。从某种程度来看，证券市场通过「接入」稳定币这一新的入口，降低了投资门槛。未来无论是 Web2 还是 Web3，都需要抢占更多入口，包括生息稳定币、DeFi 产品、RWA 资产等形式的用户入口。