做成两家Web3合规上市公司，独创币股联动资本运作模式，成为港府Web3政策委员，孔剑平做到了引领全球Web3的影响力。
文章作者：唐亮 OU
文章来源：商界评论
近日，中国发行量最大的高端商业评论类杂志《商界评论》发布最新封面人物，Nano Labs创始人兼首席执行官、毫微科技董事长、香港数码港董事孔剑平以“Web3拓荒者”之姿登上封面。《商界评论》凭借正规刊号与媒体矩阵，将 Web3 产业研究与主流商业语境连接起来，让合规、长期主义的 Web3 进入主流视野。
以下为《商界评论》发表的《孔剑平：Web3拓荒者》全文
辗转于内地、中国香港、新加坡、美国等地，平时事务非常繁忙的孔剑平，仍然坚持每月分享Web3行业的发展趋势，听众有学生也有专业人士。别人讲Web3主要是书面的、理论的，而孔剑平能讲出背后的故事，乃至现场经历。故事中涉及很多赫赫有名的参与者，甚至首富级人物。他精力充沛，不管行业处于低谷还是高光时刻，都持续参与Web3行业的建设，也因此被业内称为“Web3劳模”。
孔剑平曾在2013年建议大家十年之内不要卖出比特币。他多年前有一个知名预测，认为比特币会涨到10万美元以上，甚至百万美元以上，当时很多人批评他“疯掉了”。其实他还提出了一段当时被人们忽视了的论述，大致意思是：Web3的创业是一场马拉松，而不是短跑，最重要的是—“合规是发展的前提，而非束缚。”
如今看来，“合规论”几乎把所有Web3创业者划分为两边，孔剑平略显孤独地站在其中一边。他创办了两家在纳斯达克上市的Web3公司，其中一家被誉为“全球Web3第一股”，开创了Web3公司上市的先河；他被香港特区政府聘为香港数码港董事，是香港特区政府Web3发展专职小组成员、香港反洗钱及恐怖分子资金筹集复核审裁处委员。杭州还建成了他建议命名的杭港科技大厦，用以承载香港在内地发展的Web3创业公司；他在新加坡的家办NLabs连接Web2和Web3，已经是全球币股联动资本运作最成功的机构。
孔剑平，已成为Web3合规世界事实上的引路人。
我们去上市
孔剑平是绍兴人，在温州大学读法学时就显示出非凡的头脑，做过送牛奶、驾校培训、会计考试培训等生意，毕业时已经有几百万元的存款。
毕业后，孔剑平在半导体行业创业，并在2012年了解到了嘉楠耘智的创始团队。
当时嘉楠耘智已推出中国第一代矿机阿瓦隆，一台矿机能炒到30万元。但是随后监管重拳出手，央行等五部委发布了关于防范比特币风险的通知，比特币价格崩盘，从8 000多元一路跌到900多元。这导致挖矿无利可图，矿机滞销，嘉楠耘智出现了资金问题。
就在这样绝望的时刻，孔剑平决定投资嘉楠耘智，后来更增持成为大股东，核心原因有两点：一是他坚信比特币的价格会回升，喊出了“十年不要卖”；二是他相信能够做出阿瓦隆的团队，一定是优秀的。
当时矿机行业很乱，所谓的投融资还是交付矿机，投资人拿到矿机后自己挖矿变现。孔剑平说这样不对，他认为应该是把钱投给公司，而且还要拉更多投资人进来，用融资发展公司。孔剑平后来也确实为嘉楠耘智拉来了清华长三角研究院、暾澜投资、趵朴投资、锦江集团等知名资本。
2013年以后，一些矿机公司开始经营矿场，用自己生产的矿机挖矿，公司持币。孔剑平否定了类似模式，坚持把商业模式局限在区块链的基础设施方面，也就是生产和销售矿机，绝口不提挖矿和公司持币。
事实证明，孔剑平为嘉楠耘智乃至整个矿机行业引入了投融资的概念，并在起点处建立起了合规的经营理念。随后几年，中国内地逐渐禁止挖矿、发币和交易所业务，孔剑平可谓是预判了监管的方向。
但是，既不挖币也不发币，嘉楠耘智如何实现其Web3的财富梦想？2015年，孔剑平主导了嘉楠耘智新一轮融资，并正式提出IPO的目标。
当时几乎没有人相信嘉楠耘智能够上市，全球资本市场的监管层都不能理解，矿机插上电挖出的“空气”竟然能够卖钱，矿机竟然也能卖钱。为了能上A股，孔剑平不厌其烦地给交易所和监管机构做“科普”工作，讲什么是比特币，比特币是怎么被挖出来的，比特币为什么是2 100万个，以及比特币的价格浮动情况……即便在今天看来，孔剑平讲的有些东西也是超前的，监管层听不懂，也难以表达具体的专业意见。经历了2次调查、8次问询，嘉楠耘智的上市没有获得任何进展，同时监管层也没有找到对其立案调查的理由。
随后，嘉楠耘智在新三板、港交所也碰了一鼻子灰，局面直到2019年申请纳斯达克上市才有所好转。美国人其实也不懂嘉楠耘智的商业模式，但是他们提出了合规层面重要的问题，即嘉楠耘智的资产负债表里是否持币—多年前的合规设计终于迎来了曙光，嘉楠耘智凭借纯粹的矿机公司、AI芯片公司的定位被批准在纳斯达克上市。
2019年11月，嘉楠科技成功上市，孔剑平做出了Web3行业第一家上市公司。嘉楠科技敲钟那一天，纳斯达克交易所现场迎来有史以来最多的观众，所有人都想亲自目睹第一家Web3上市公司的样子。但是，令人吃惊的还在后面。2019年，孔剑平成立毫微科技（Nano Labs），一家纯粹的Web3底层基础设施研发公司。仅用了3年，孔剑平就又把成功Nano带到纳斯达克上市。2022年，中美因为审计监管的原因，中国公司几乎很难在美国上市，但孔剑平又一次创造了奇迹。
Nano曲折中顺利上市，是孔剑平和他的团队深谙“套路”，公司成立第一天就已经构建了完整的上市合规框架，几个90后的年轻人就操持完了整个上市过程。关键是，美国人也被东方来的孔剑平“科普”过了，当年无法理解的Web3冰山逐渐消融，Coinbase、Circle等Web3公司随后也在纳斯达克上市，越来越多人能够读懂Web3公司的商业模式。
Nano的底层逻辑仍然是合规，公司不挖币，也不发币，靠融资发展、靠上市做大，与币相关的投资业务被严格限制、隔离在新加坡等海外非上市主体。孔剑平在国内也很快得到主流财经界的认可，2023年，他被香港特区政府聘为香港数码港董事，此举标志着中国香港加速Web3合规与落地融合进程。
币股联动教父
2021年2月，一则新闻震惊了Web3行业—第九城市宣布与孔剑平团队成立一家合资公司（JV），由九城负责注资，孔剑平团队则负责在中国、北美、中亚等地采购挖矿设备、建设矿场并负责运营。当时，多数人都没有看懂这则合作，外界只是认为九城单纯地想增设海外数字资产挖矿业务。
但是后来人们发现这件事并不简单：伴随资产负债表里的矿机、矿场、比特币及其他数字货币的数量增多，九城的定位逐渐从一家游戏公司变成了“比特币挖矿+持币”公司。原本低迷已沦为僵尸股的九城股价开启疯狂上涨，最高曾上涨40倍。利用股价上涨的机会，九城又多次在美股市场进行定向增发，筹集数亿美元资金，其中大部分被用于支付矿机尾款和继续扩大挖矿规模。
这套资本运作模式就是如今赫赫有名的“币股联动”。作为推动者，孔剑平瞬间成为中美Web3行业的顶流投资人，并开启了上市公司持有数字资产的浪潮。
在合作一年后，孔剑平已经不再参与九城运营。其中有九城股价逐渐恢复平静的原因，更关键的是，九城的矿场运作趋于成熟，不再需要孔剑平的日常赋能。他高位增持的九城股票依然一股没卖，平静地躺在账户上。
在这场“分手”中，孔剑平没有公开发表任何讲话，好事媒体想从中挑拨双方关系都找不到采访对象。这种情况类似于孔剑平出走嘉楠耘智的前后，公司部分创始人要求收回控制权，孔剑平很快就完成了权力交接，外界几乎看不到任何冲突。
面对《商界评论》的采访，孔剑平总结了自己身上最大的问题：“当初干成一件事，合伙人就有想法，我就留给他们干，相当于每个阶段重来一次，而不是在原有基础上前进。
这种胸怀一方面源于自信，“旧的不能玩了，随时可以再做一个新的。”但是更多的源自善念，“尽量看好的一面，而不是坏的一面。”
孔剑平的幸运在于，无论比特币的价格如何波动，他真的守住了他的币。
“过去十几年我们能在这个行业里有今天，不是因为我们多厉害，而是因为我们傻傻地看好、然后拿住了，就这么简单。”
币价下跌的时候，Web3的从业者都曾有过痛苦的时刻。孔剑平熬过难关的办法，是自己借钱给公司运营，或者个人担保筹款，又或者拜托政府方面缓缴税款。
近几年，孔剑平仍然在发展“币股联动”的延展创新，Nano成为全球第一个战略储备BNB（币安币）的上市公司，超越当时美联储鲍威尔发言和Circle上市的热门新闻，登上Apple News头版头条，他的家办甚至做到了一周支持一个5亿~10亿美元的币股融资发行。“币股联动”是孔剑平在Web3波动周期的修行中得到的硕果，“只有真正相信比特币有未来的人，才能扛过来。”
孔剑平确实又带出了一个新的“玩具”，与嘉楠耘智、Nano、第九城市转型不同，这个“玩具”无所谓是谁的，它是属于Web3全体从业者的：一条合规的创富路径。
在采访的最后，孔剑平向《商界评论》杂志介绍了一位他的学生，来自浙江大学强鹰计划—这是一个由企业家领导的“创业班”，他每年指导20个浙大学生。孔剑平说，他希望这些学生能继续推动中国Web3的发展。
近日，香港数字资产上市公司联合会正式成立，孔剑平被邀请担任名誉会长。拓荒者、引路者和他的追随者，终将改变Web3的世界。
以下是《商界评论》对话Nano Labs创始人兼首席执行官、毫微科技董事长、香港数码港董事孔剑平
唐：你现在是怎样分配时间的？在哪里待的时间多一些？
孔剑平：我的时间分配基本是香港1/3，内地1/3，全球其他地方1/3，比如下下周就要飞一趟美国。事情其实就是几部分：一是公司的事务；二是行业活动，比如下周的比特币大会；三是数码港和政府的一些相关安排。
唐：现在大家都很关注香港稳定币，但是最近内地和中国香港都采取了降温动作。作为数码港的董事，你认为监管层对Web3和稳定币的态度是怎样的？
孔剑平：香港的政策分几个阶段。第一阶段是2022年以前，对Web3没有明确表态，没说不能做，也没说能做。
直到2022年10月，香港发布了《政策宣言》，欢迎Web3行业到香港发展，这是历史的分水岭，Web3在香港进入一个发展高潮期。尤其是2023年2月，香港财政预算首次写入Web3，5 000万港元拨款给数码港，用于支持来香港发展的Web3项目。数码港是香港政府百分之百控股的，是中国香港发展金融科技的国有企业。再然后是成立Web3协会，由陈茂波司长担任主席的政府Web3专职小组成立，最近又通过了稳定币的立法，还在推进OTC（柜台交易市场）的立法。
但是中间也发生了不少波折。2023年9月的JPEX暴雷影响很大，香港很多有声望的人站出来公开反对Web3的政策，也使得当时积极推动Web3的主要官员承担了非常大的压力。
近期稳定币显然过热，任何一个上市公司沾到稳定币股价就会上涨。所以香港监管机构主动出来降温，不是说不能做，而是阐明这次牌照数量比较少，大家对稳定币不要过度期待。内地也是希望不要过度炒作稳定币。
我认为大家心里有落差，主要还是因为不懂。稳定币发展是大事，也是难事。不是香港监管的问题，他们立法一直在推进，只是早期反洗钱这些要求会更高，希望先不要出风险、影响政策推行。等生态更成熟、更稳定之后，监管也会更服务于市场和技术发展，不是为了扼杀创新。
唐：你现在被称作Web3的引路人，你是怎样与Web3结缘的？
孔剑平：我肯定不是什么引路人，只是运气好，进入了这个行业，享受到了行业红利。十几年前，我在做互联网创业。2012年大家聊到比特币，我们就研究了一下，发现比特币有几个特点。
一是去中心化。以前互联网创业的主要问题，是一些大厂垄断了流量。创业公司有好的技术、理念，刚冒头就可能被大厂封杀、抄袭。比特币和区块链不存在这样的问题，可以做一些去中心化的创新。
二是行业比较高知。主要是高学历、有技术背景的人员，这给大家的感觉很好。
获取比特币需要挖矿，挖矿需要算法，算法需要芯片。我们刚好做过半导体公司，几个因素结合起来，就投资了嘉楠这个矿机芯片公司，从简单挖矿开始经营Web3的公司。
当时行业还是比较乱的。比如走私芯片，卖矿机不开发票。投资矿机的方式也很原始，就是把钱给公司，公司生产出矿机，自己拿走矿机挖矿变现。我说这样不利于公司长期发展，应该是把钱投给这个公司，一起发展公司，再拉其他投资人进来发展。这还是第一次有人把融资发展的概念带到Web3行业里。
2015年，嘉楠融完一轮资金后，我把经营理念又具象化了：一是合规经营，二是要IPO、要上市。当时很多人都不相信，嘉楠连估值都没有，怎么可能上市？是我硬定了一个2亿元的估值出来。我还特地把英特尔的发展历史相关资料买回来给大家看，我说别人也是一家小公司慢慢发展大的，与行业一起成长起来的，以后我们行业也会出现千亿美元级的公司。当然，当时整个行业也只有几十亿美元（规模），不像现在的几万亿美元，所以当时大部分人的内心是不相信的！
总结我的Web3经历，应该是四个阶段：
第一阶段是行业早期原始状态，各挖各的矿。
第二阶段是投资，投了嘉楠科技，也拉着我们投资的基金投了它，后来我担任嘉楠的联席董事长，一直把公司带上市。
但是上市以后，原来的创始团队想继续干，我就直接把公司交给他们干了，当时公司董事会7个席位，我们有5个，我把这5个董事都让给创始团队去安排了。
第三阶段我自己做了Nano，不到3年时间就做上市了，中间也和九城进行了挖矿合作。
现在是第四阶段，我们自己上市公司做头部数字货币战略储备，同时家办投资各个头部的币股联动项目，我们也算是亚洲最积极的币股联动参与者。
过去十多年最大的收益来自于比特币，因为它实现了大幅增值。我做成两家上市公司，也推动了这个行业被更多人知道和认可，同时公司可持续经营能力也获得了比较大的提升。
唐：你非常重视合规问题，是否和你法学专业的出身有关？
孔剑平：对。除此之外，另外有两本书刊对我的影响很大。
一是吴晓波的《大败局》，专门讲企业家的失败案例。有的因为冒进，有的因为体制，有的因为法律问题。
关于嘉楠，我为什么讲要上市？其实和《大败局》里的案例爱多VCD（媒体播放器）有一些关系。嘉楠做矿机，要不是因为行业好，比特币涨，其实就是另一个爱多VCD，二者没有本质区别。和爱多VCD不同的是，Web3的高速发展、巨大潜力，让我们有能力思考更多可能性，有更多选择和试错机会。上市就是一种可能性。
当然，在中国创业如果不合规，风险会越来越大。
第二本就是《商界》，我在高中的时候就看《商界》，每当我对某个行业有点想法时，发现《商界》上已经有成熟的公司报道了；后来我们想做什么事，《商界》上也早有成熟的案例了。现在《商界》作为纸刊可能没有当年的影响力了，但是它当年确实给了我很多商业的启蒙。
唐：做成两家Web3的上市公司，开创币股联动，这都是很惊人的创举，这里面有什么故事可以分享吗？
孔剑平：当时全世界都没有人相信公司（嘉楠）能上市，我们还想在A股上市。我记得很清楚（2016年），当时监管层无法理解，矿机插上电以后，怎么就挖出来一堆“空气”，还能卖成钱。但是芯片也造了，供应单据也查了，都是真的，客户还买单。现在大家都懂了，但是当时是真不懂。所以我们经历了交易所的8轮问询，历史上就没有过。
等得实在没办法了，我们就递交了新三板的申请。我当时找了负责的相关人员，聊完都觉得没问题了，但是审着审着就没下文了，一直审到财务报表过期。反正查不出问题，但也不能上市。
然后我们就去了中国香港。我们请了三大外资投行保驾护航—瑞信、德银和摩根，还请了最好的律所、会计师事务所。而且为了保险，我们提交了Pre-A1，就是预申请，先把材料非正式提交，看看我们的材料行不行，通过我再提交正式申请。预申请只用了3个月的时间就通过了，即交易所内部讨论认为这家公司可以来香港上市。但是，当我们提交正式申请，回答了几轮问题后又卡住了。
当时已经是2019年，我们赶在美国政府预算不通过关门前把英文招股书发给了他们。美国方面的问题很直接，他们觉得矿机公司已经有点看不懂了，如果这个公司资产负债表里还有币，那就更复杂了。我们马上澄清，公司是不持币的，这就是一家矿机芯片公司。这样一来，美国认为规则上没有讲这种公司不能上，后来我们正式提交上市申请后用了2个多月时间就完成审核，批准上市。就这样我们成为了全球区块链第一股。上市那天我们还创造了两个纪录：一是纳斯达克现场到场人数最多，二是在线观看人数最多。所以，嘉楠上市也被认为是行业里程碑，是当年区块链行业十大事件。
相比嘉楠，Nano上市就非常轻松了，因为这套东西我们都很熟悉了。公司就请了一些90后的年轻人来负责上市的工作。我们的财务都是符合上市规范的，所有事项我们都很专业，根本就不需要额外的人和精力去操心上市，中间只是因为中美监管原因晚了半年，但是整个过程非常简单。
所以有些波折是很有必要的。我们现在投资的币股联动，有了以前的铺垫、磨合，基本上一周到一个月的时间就能做成一家，每家公司融资5亿~10亿美元。整个过程都是很顺畅的。
OU：能够做币股联动的项目，一般会有什么特点？怎样判断它的估值？
孔剑平：我们觉得判断一个东西行不行，主要看这几点：第一，这个币得是主流币；第二，因为它主流，所以美国市场认可它；第三，团队或者基金会在资本圈里要有足够的影响力，这事儿特别重要。
判断估值行不行，我们是这么看的：前二十大币种里面，尤其是前五，都是有投资价值的—前两名基本可以闭眼投，没问题。然后我们还有一个“mNAV”，就是这个公司持有的币的价值和它的股票市值之间的比例。这个比例接近1的时候，你买进去赚钱的概率就大；要是冲到2以上，那亏钱的风险就高了。不过这还得看币本身处于牛市还是熊市、股票处于牛市还是熊市，所以挺复杂的。
但一般来说，如果出现一个既跟币挂钩，又跟股票联动的公司，其实是可以做跨市场套利的。举例来说，当这个股票的溢价很高—比如2倍，甚至5倍的时候，你就应该去买那个币，因为公司可以不断增发股票、拿钱去买币，把币价推上去，溢价也就慢慢缩窄了。当然，这得大行情不怎么变的情况下，万一突然转熊，那全都完蛋，趋势比人强。
所以你看很多人一看溢价高就去追股票，结果冲进去就亏没了，就是没搞懂这个逻辑。溢价高虽然显得很牛，但公司会增发融资，而像比特币这种又不能增发。
OU：现在行业处于相对高位，持币公司也进了很多资金，你的团队会不会用一些对冲策略去平衡这种风险？因为刚才你也说了，人肯定是拗不过行情和形势的。
孔剑平：我们没有任何策略，唯一的策略就是—不放任何杠杆。因为我们看好比特币、BNB、以太坊，还有一些其他核心币种，所以我们买了就是实实在在地放在那里。过去十几年我们能在这个行业里有今天的成就，不是因为我们多厉害，而是因为我们傻傻地看好，然后拿住了，就这么简单。不是因为我们在2012、2013年就制定了什么策略，纠结“跌了怎么办？”—你要真那么做，肯定“一顿操作猛如虎”，留到今天可能一个币都没了。
其实在这个行业赚钱最简单的策略，就是拿着比特币别动。对绝大多数人来说，这么多从业者也许有个别人能成为赵长鹏、成为V神、成为某某某，但那肯定不是普通人。这些人得扛得住巨大的压力，付出比别人更多的努力，在这个有复利的长坡但也血淋淋的行业里边，不停地积累能力，把雪球越滚越大。
我认为比特币会涨到100万美元以上。甚至100万美元才是比特币成熟的起点，2013年接受采访的时候，那时候比特币才几十美元。当时我说“比特币十年不要卖”，所有人都觉得这人是傻瓜。2013年说比特币拿十年不卖，啥概念？我们就觉得它未来会是数字黄金，会颠覆全世界的金融和支付体系。
后来我说比特币会到10万美元，那会儿比特币最低到过3 000多美元的低谷。所有人都说：“孔总你不要屁股决定脑袋，不能这么吹牛，1万美元就顶破天了，10万有啥戏？”你看现在，10万美元已经稳稳站住了。当然这一切不是因为我预测对了，而是我们在对的行业，在一个高速上升的电梯里，你所有向上的预测都有可能是对的。
唐：在这个波动的过程里，你的心里有没有波动过、怀疑过？
孔剑平：波动肯定大。因为我们还在经营公司，公司业绩和现金流波动特别大，好几次差点破产。那时候我们自己借钱给公司（嘉楠），请政府把税收缓一缓—2018年最困难的时候，政府让我们缓交了快1个亿的税。我们个人担保从银行借了几个亿给公司，还得解决供应链问题，才让公司活过来。那个时候真的很痛苦。
你只有两条路：要么让公司破产清算，要么卖币去把公司救活。大部分人在这个过程里选择把公司关掉，因为压力太大，而且你干了也不代表公司一定能活。如果你不相信比特币有未来，那肯定是及时止损。
唐：香港发展稳定币，如何挑战破局USDT/USDC的目前优势？
孔剑平：回顾稳定币的发展历史，主要应用于三个场景：交易所内，DeFI生态和支付结算，第一个场景就像Circle需要Coinbase和币安等交易所的支持，那香港的稳定币也是一样的。此外，在过去三年已经有非常多的Web3项目落户香港，稳定币也可以与生态打通，增加应用场景。最后香港背靠内地，拥有大量全球贸易结算的需求，是港元稳定币和离岸人民币稳定币发展的最好土壤。
唐：三年前没人看好香港的时候，你为什么这么坚定地看好香港，香港有哪些建设Web3的独特优势？
孔剑平：三年前，新加坡Web3发展如火如荼，但香港却无人问津。我每年去5到10个国家，了解当地的政策和发展，全世界几十个国家和区域比较下来，只有香港能和欧美比法制，和内地比效率。以前香港Web2发展不起来，是因为Web2像个木桶，需要所有短板都补齐才能发展，所以很多项目融资的时候都需要抱阿里、腾讯等的大腿，因为他们能助力创业团队补齐短板。而香港只有金融等长板，所以Web2发展不起来，但Web3都是开源生态，属于长板和长板的合作，香港有一国两制的制度优势，又有金融中心的良好基础，还有全球信息交流的便利，每一块长板都能和不同的Web3项目优势互补。
我们看到过去三年，香港特区政府从政策宣言，到财政预算案拨款5 000万港元给数码港扶持Web3行业，再到交易所发牌、稳定币立法，OTC也很快会有法律，香港已经成为全球最积极的Web3建设者，现在每年超10万人次来香港交流和发展Web3！