尽管短期波动剧烈，Bitfinex 认为市场的基本面和长期资金流动仍显示出韧性。随着杠杆出清与波动收敛，市场可能逐步进入修复阶段，而全球传统金融机构与科技巨头对加密资产的持续布局，也为行业的中长期发展提供支撑。
文章作者、来源：Bitfinex
文章编译：Jonnah, ME
上周，比特币价格从超过 12.6 万美元急挫至短暂跌破 103,310 美元，跌幅达 18.1%，引发了加密货币史上名义金额最大的清算事件。以太坊从 4,750 美元跌至 3,500 美元，多种山寨币在流动性骤降的背景下短暂下跌超 80%。在 10 月 10 日（周五）短短三小时内，加密市场总市值从 4.26 万亿美元高位暴跌 22.6% 至 3.3 万亿美元，单日蒸发市值约 1 万亿美元。当日被清算的头寸总额超过 190 亿美元，远超 2020 年疫情崩盘及 2022 年 FTX 倒闭期间的纪录。
本轮抛售起因于 10 月 10 日中美关税紧张局势加剧后出现的现货市场集中抛压，导致各大交易所的卖家和买家之间出现了2.5倍的失衡。在美国宣布对中国进口商品加征关税后，期货市场进一步放大跌势，CVD（Cumulative Volume Delta，累计成交量差）数据显示，无论是现货还是永续合约市场，卖方力量均明显占据主导。
从历史规律来看，此类由强制清算驱动的市场「投降式下跌」（liquidation-driven capitulation）通常会在过度杠杆被出清、波动性收敛后迎来技术性反弹。对于比特币而言，若能重新站稳并维持在 11 万美元上方，将标志着市场进入「稳定阶段」（stabilisation phase），并有望向 11.7 万至 12 万美元区间恢复；若未能做到这一点，则可能面临重新测试10万美元区域的风险。
宏观背景：政策意图与经济现实的分化加剧
最新的美国经济环境显示出政策目标与实际影响间的脱节。根据美联储 9 月会议纪要，联邦公开市场委员会（FOMC）内部对未来降息的节奏与幅度存在明显分歧。多数官员支持进一步宽松以应对就业增长放缓，但部分成员仍然担忧通胀下行停滞，警告不宜过快降息。
雪上加霜的是，经济政策不确定性激增。政府关门停摆导致关键经济数据发布中断；关税政策反复变化；移民规则趋紧。这使得市场不得不依赖私营部门指标来判断经济状况——这些数据普遍显示美国经济正在「降温但未衰退」。
尽管财政僵局持续，金融市场总体保持韧性。美国国债收益率下行，因投资者寻求避险资产；近期债券拍卖的积极响应显示长期资产需求依旧旺盛。信贷市场同样表现稳健——投资级与高收益债券利差均接近两年低点，显示投资者信心仍稳，对违约风险担忧有限。
传统金融与加密市场加速融合
过去一周凸显了加密与传统金融（TradFi）的加速融合趋势。
在日本，移动支付巨头 PayPay 收购 Binance Japan 40% 股权，为其 7,000 万用户提供直接在该国最受欢迎数字钱包中交易和转账加密资产的功能。
机构金融机构也在深化其与加密货币的联系。数字资产融资集团 Antalpha 领投 1 亿美元 设立 Aurelion Treasury，该实体将成为首个完全以 Tether Gold（XAUt）支撑的纳斯达克上市企业金库（corporate treasury）。
与此同时，GraniteShares 向美国 SEC 递交申请，拟推出跟踪 比特币、以太坊、Solana 和 XRP 的 3 倍杠杆型加密 ETF，进一步丰富华尔街的加密金融衍生品阵列。此外，Grayscale 也推出了具备 原生质押（Native Staking）功能的美国现货加密 ETP。