这是科创板开板以来募资规模最大的IPO：发行总额约579亿元，若超额配售全额行使可达666亿元，跻身A股史上募资前三。
文章作者、来源：0x9999in1，ME News
TL;DR
- 7月27日，长鑫科技（688825.SH）登陆科创板，发行价8.66元，开盘49.5元，暴涨471.59%，总市值约3.31万亿元，一举超越工商银行，坐上A股市值头把交椅。
- 这是科创板开板以来募资规模最大的IPO：发行总额约579亿元，若超额配售全额行使可达666亿元，跻身A股史上募资前三。
- 打新热度空前：网上有效申购户数942.88万户，中签率0.47%创科创板新高，中一签浮盈约2万元。
- 业绩确实爆发：2025年营收617.99亿元、扭亏为盈；2026年一季度营收508亿元、同比增长719%；上半年归母净利润预计500亿至570亿元。
- 支撑逻辑不是HBM，而是AI把三大原厂的产能吸向HBM，通用DRAM供给收紧、价格暴涨，长鑫刚好完成产品升级，撞上了这轮红利。
- 隐患也真实：技术仍落后三巨头约2代、时间约3年，EUV设备受管制，海外收入占比不到3%，且这轮价格周期不会永远持续。
一天之内，A股换了个“市值一哥”
先说结论。7月27日这一天，属于长鑫科技。
发行价8.66元，开盘直接跳到49.5元。涨幅471.59%。总市值约3.31万亿元。
这是什么概念？工商银行退位，长鑫科技成了A股总市值第一。一家2016年才成立、去年才刚刚扭亏的存储公司，用一个上午，越过了那些盘踞榜首多年的巨无霸。
市场疯了吗？还是市场看到了什么？
先别急着下判断。我们把这一天创下的纪录摆出来看看。
A股首只开盘市值突破3万亿的科技股。登顶科创板市值榜首，超越中芯国际。上市首小时成交额破千亿。千亿成交叠加超50%换手率并存的新股。
每一条，都不是小事。它们叠在一起，说明的其实是同一件事：资金对这家公司的态度，不是“看好”，是“抢”。
抢到什么程度？公告数据显示，网上有效申购户数达到942.88万户，有效申购股数8169.20亿股，网上初步有效申购倍数约243.93倍。远超100倍的回拨门槛，触发回拨机制。回拨后网上最终中签率0.47141739%，创下科创板新高。
翻译成人话：942万人排队，最后只有约4万人以发行价拿到货。单签500股、缴款门槛4330元，按3.31万亿市值算，中一签浮盈约2万元。
于是这只新股成了近期全民级别的话题。低门槛、高弹性，谁不想搏一把？
但打新的狂欢是打新的事。市值的合理性是另一回事。我们得往下挖。
募资666亿，这是科创板从没见过的体量
先看这场IPO本身有多大。
长鑫科技本次拟公开发行66.88亿股，超额配售选择权行使前，发行后总股本668.81亿股，对应发行总市值5791.88亿元。若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额可达666.07亿元。
666亿是什么水平？超过2020年中芯国际532.30亿元的募资规模，成为科创板史上最大IPO，跻身A股历史IPO募资前三。
钱要花在哪？招股书写得很清楚，全部围绕主营业务，投向三个方向：75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造，130亿元用于DRAM存储器技术升级，90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发。三个募投项目总投资345亿元，拟投入募集资金295亿元。
注意这个结构。不是拿去搞多元化，不是买楼买地。产线升级、技术升级、前瞻研发——三笔钱都砸在同一件事上：把DRAM做得更先进、更能量产、更接近国际头部。
这传递的信号很直接。长鑫知道自己的短板在哪，也知道钱该往哪儿补。
业绩确实炸了，但要看清它炸在哪一年
估值贵不贵，最终要落到业绩上。长鑫的业绩，这两年是坐了火箭。
先看营收。2023年90.87亿元，2024年241.78亿元，2025年617.99亿元。三年翻了将近7倍。
再看利润，这才是关键。归母净利润：2023年亏163.40亿元，2024年亏71.45亿元，2025年转正，赚18.75亿元。扣非后归母净利润更能说明经营质地：2023年亏167.52亿元，2024年亏78.70亿元，2025年赚53.16亿元。
看到转折点了吗？就在2025年。亏了那么多年，一朝扭亏。
而进入2026年，节奏更猛。一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，扣非后归母净利润263.41亿元。一个季度的营收，接近2025年全年的八成。
公司还给了上半年指引：预计2026年上半年营业收入1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长最高可达2544.19%。
这组数字，任谁看了都得心跳加速。
可越是这种时候，越要冷静地问一句：这钱是怎么赚来的？是长鑫自己的本事，还是行业给的?
答案是：两者都有，但行业的力量，可能更大。
AI没直接买长鑫的货，却把红利喂到了它嘴里
这里有个反常识的地方，必须讲清楚。
很多人一看长鑫暴涨，第一反应是“AI概念、HBM龙头”。错了。
长鑫目前根本不靠HBM吃饭。招股书显示，2025年，LPDDR系列占公司收入的66.43%，DDR系列占31.87%。前者主要用于手机、平板等移动设备，后者进入PC和服务器。这是实打实的主流DRAM生意，不是那个最火的HBM。
那AI的红利是怎么传导过来的？
关键在产能重排。
HBM本质上也是DRAM，但制造要复杂得多——多层DRAM芯片垂直堆叠，再通过硅通孔和先进封装实现高速互联。美光在2026年3月的监管文件里提到，生产同等容量的HBM，要消耗更多晶圆和洁净室空间。SK海力士在2026年7月的中长期投资战略说明中也承认，随着HBM占比提高，要维持相同的内存产出，需要投入更多制造能力。
这意味着什么？三星、SK海力士、美光，把最好的先进工艺、晶圆、封装资源，源源不断倾斜给HBM。因为HBM更赚钱、客户更集中、价值更高。
可制造资源不会凭空变多。当HBM抢走了优先级，通用DRAM——也就是DDR5、LPDDR5X这些——新增供给就被系统性挤压了。
需求那头呢？AI服务器要更大内存，AI手机、AI PC要更高配置，通用DRAM的需求还在涨。
一边供给收紧，一边需求上升。结果只有一个：涨价。据日经报道，过去一年全球DRAM价格涨至约6倍。
长鑫就站在这个缺口上。三巨头顾着抢HBM，通用DRAM市场腾出了空间，价格还在飞涨。长鑫刚好完成了从DDR4到DDR5的全面升级，产品能接得住。
一句话：长鑫没造HBM，却吃到了HBM带来的产能红利。
这也解释了为什么是2025年、2026年扭亏爆发，而不是更早。窗口来得刚刚好。
全球第四不是虚名，但和前三的差距也是真的
聊完周期，得聊聊长鑫真实的家底。到底有多硬？
先看份额。根据Omdia数据，按2025年第四季度销售额计算，长鑫全球DRAM市场份额达到7.67%，位列全球第四、中国第一，排在三星、SK海力士、美光之后。
7.67%高吗？放在别的行业不算什么。但要知道，DRAM是个前三家长期霸占九成以上份额的市场。全球范围内，具备研发、晶圆制造、封装测试、模组生产到终端销售完整能力的DRAM厂商，只有三星、SK海力士、美光和长鑫四家。
能挤进这张牌桌，本身就是撕开了一道口子。过去是“三家独大”，现在开始有人说“三巨头+长鑫”。
产品也确实上来了。长鑫的DDR5最高速率达8000Mbps、颗粒容量最高24Gb；LPDDR5X最高速率达10667Mbps。这些已经进入PC、服务器和旗舰移动终端的主流性能区间。客户端更能说明问题：据媒体援引供应链消息，长鑫LPDDR产品在国内安卓品牌手机中的采用比例已突破30%。这不是“进了供应链”，是“规模化采用”。
路透社此前还援引三名知情人士报道，称长鑫已与腾讯签署金额超200亿元的长期DRAM供应协议。不过长鑫和腾讯均未公开回应，具体金额和期限仍待确认，这条得打个问号。
说完亮点，泼盆冷水。差距同样是真的。
日经引述Counterpoint分析师MS Hwang的话：长鑫采用的是比最尖端企业落后2到3代的制造技术，比特输出量与大厂还有较大差距。三星、SK海力士、美光都用最新的“1c”工序生产DRAM，而长鑫还处在从旧的“1a”向新型过渡的阶段。结论很扎心：“技术上落后2代，时间上落后3年。”
更麻烦的是卡脖子。先进制程要靠荷兰阿斯麦的EUV光刻设备，而在美国对华出口管制之下，EUV对中国的出口正在收紧。长鑫想追上微细化，得寄望于制造设备国产化——这条路不好走。
也有希望的信号。半导体分析师吉姆·汉迪注意到，长鑫有来自欧洲原DRAM厂商奇梦达的技术人员，拥有设计和量产的经验。汉迪认为，这份积累让长鑫有可能在国产设备的基础上追赶。
所以怎么看长鑫的技术家底？一句话：进了门，但离主桌还有距离。产能追得上，工艺还得熬。
3.31万亿的估值，到底贵不贵？
绕了一圈，回到最尖锐的问题。市值一哥，坐得稳吗？
我的判断是：这个价格里，装了太多对未来的乐观，也装了不少周期的水分。
先看乐观的部分有没有依据。有。摩根士丹利在6月的报告中预测，长鑫将在2023至2028年间，把月DRAM产能增强至38.8万张，中国企业在整个行业的份额将从2023年约18%提高至2028年约23%。Counterpoint的MS Hwang也说，长鑫月产能到年底将超过30万张，接近美光的水平。产能这条线，故事是通的。
但装进去的水分也得认。这轮暴利，很大程度是DRAM价格周期给的。价格涨了6倍，利润才有今天的爆发。钛媒体那篇分析问得好：这轮行业机会能持续多久？供需关系再次改变之前，长鑫又能走多远？
三星、SK海力士、美光并没有停下常规DRAM的升级和扩产，先进工艺还会提高单位晶圆产出。一旦HBM供需趋于平衡，部分制造资源可能重新流回常规DRAM。到那天，价格回落，长鑫今天这份靠周期堆起来的利润，还剩多少？
再看两个结构性隐患。其一，2025年长鑫不含香港的境外销售占比只有2.79%，市场高度集中在国内。这是双刃剑——国内庞大的手机、PC、服务器产业能托住它扩规模，但全球客户的检验它还没真正经历。其二，前面说的技术代差和EUV管制，不会因为上市就消失。
所以这个3.31万亿，赌的是什么？赌的是长鑫能把这段窗口期,变成长期竞争力——趁客户愿意给测试和供货机会，把临时订单沉淀成稳定合作;趁产线满产，把良率磨上去、成本压下来;趁手里有了666亿弹药，把工艺一代代往前推。
赌赢了，它就是下一个真正意义上的全球巨头。赌输了，或者只是赌慢了，今天的市值就得还回去一大截。
写在最后：狂欢是今天的，考验是明天的
值得一提的是，长鑫的疯狂，也是2026年打新市场的一个缩影。今年上半年A股71只新股上市，首日无一破发，平均首日涨幅达233%，创近五年新高。半导体是溢价最凶的赛道。首日的暴涨,更多是中签后卖出的收益，不等于长期持有的确定性回报。这个道理，老股民都懂。
但长鑫身上有一点，和那些纯粹炒作的新股不一样。
创始人朱一明承诺，自长鑫科技上市之日起十年内，不转让其持有的首发前股份。十年锁定，在A股极为罕见。
这份承诺,恰好对上了DRAM这门生意的性子——晶圆厂几年能建起来，客户信任却只能靠一批批产品慢慢攒。存储是一门必须长期投入、又躲不开价格周期的苦生意。
回望36年，中国的存储之路走得极其艰难。前三家份额超九成，后来者几乎没有缝隙。长鑫硬是从DDR4起步，一路走到全球第四。今天这3.31万亿的市值,是市场对这十年积累的一次性定价，也是对未来十年的一张巨额期票。
期票能不能兑现？没人能打包票。
行业给了机会，长鑫接住了。可机会从来不会为谁停留太久。真正的问题从来不是它今天涨了多少，而是等DRAM价格回归常态、潮水退去那一天，长鑫手里还攥着多少稳定客户、多成熟的制造体系、多硬的技术底子。
到那时，我们才知道，今天这一天的封神，究竟是起点，还是高光。
牌桌上，中国玩家终于坐下了。剩下的，就看牌怎么打。
参考资料
- 证券时报《科创板最大IPO亮相！长鑫科技上市首日大涨471.59%》，2026年7月27日
- 日本经济新闻（日经中文网）《长鑫科技上市，DRAM产能猛追全球第三的美光》，2026年7月27日
- 钛媒体《长鑫存储上市，赶上了一个好时候》，2026年7月27日
- 36氪《长鑫上市，市值超3万亿，全球存储牌桌上迎来中国玩家》，2026年7月27日
- 新浪财经《长鑫科技成A股"一哥"，市值3.31万亿》，2026年7月27日
- 第一财经《长鑫科技居A股总市值第一！安徽A股上市公司达190家》，2026年7月27日
- 网易财经《暴涨471.6%！长鑫科技，来了！中一签大赚超20000元》，2026年7月27日
- Omdia全球DRAM市场份额数据（2025年第四季度）；摩根士丹利、Counterpoint Research相关行业预测报告