新火研究院认为，主流资管对比特币配置价值认知持续深化，摩根大通资管预估其长期年化回报 10%，但高波动、相关性不稳构成约束。行业焦点从是否配置转向如何配置，底仓需求兴起或将带动收益增强产品发展，它迈向标准配置工具仍有待流动性、监管等条件成熟。
文章作者、来源：新火研究院
主流资产管理机构正逐步将比特币纳入长期资本市场分析及资产配置讨论。新火研究院认为，随着机构对比特币的研究由定性观察走向量化评估，其长期配置价值正在获得更加具体的讨论。近日，摩根大通资产管理在最新发布的《2027 年长期资本市场假设》（Long-Term Capital Market Assumptions，LTCMA）中，预计比特币未来 10 至 15 年的复合年化回报率为 10%，高于同期对美国大盘股、美国房地产投资信托基金（REITs）及黄金的回报预期，后者分别为 7.5%、8.2% 及 5.5%。
报告同时指出，比特币年化波动率约为 55%，且与其他资产的相关性尚未稳定，因此目前尚未被纳入标准模型组合。新火研究院认为，在评估比特币长期配置价值时，不能只关注其预期回报率，也需要结合波动率、相关性、流动性及投资者自身的风险承受能力进行综合判断。
比特币机构化进程由“是否配置”转向“如何配置”
新火研究院表示，过去数年，比特币逐步从新兴交易资产进入主流金融机构的研究、风险监测及产品设计体系。特别是自 2024 年美国现货比特币 ETF 获批上市后，机构资金获得了相对成熟的合规投资渠道，比特币的准入、托管及交易安排进一步标准化。
随着部分资管机构开始讨论比特币在多资产组合中的配置比例，市场关注点也正由早期的“是否纳入”转向“如何定价与配置”。在新火研究院看来，这一转变反映出主流资管机构对比特币长期配置价值的认知正在深化。
底仓配置或推动收益增强产品发展
新火研究院进一步分析，比特币的机构化进程可能呈现阶段性递进特征。现货 ETF 及其他合规产品解决了机构资金的准入与托管问题，基础配置需求逐步形成后，围绕长期持仓开发的结构化票据、期权策略及其他收益增强型产品，或将成为机构投资者及财富管理市场下一阶段关注的方向。
这类产品有望服务机构长期持有过程中的多重需求，包括改善现金流、提升资本使用效率及平滑部分市场波动。不过，产品设计仍需建立在充分的信息披露、适当性评估及严格风险管理基础上，不能将收益增强简单等同于风险降低。
新火研究院认为，高波动率及相关性不稳定仍是比特币扩大配置规模的主要约束。未来，随着市场流动性进一步深化、全球监管框架逐步清晰，以及波动率中枢可能下移，比特币从“长期回报假设”迈向“标准配置工具”的路径或将进一步拓宽。对机构投资者而言，比特币既是需要严格执行风险控制的高波动资产，也是正在被传统金融估值体系重新评估，并持续衍生多元金融产品的新兴资产类别。